A股市场：坚守稳增长主线，围绕“两个低位”继续布局

　　稳增长政策全面加码推动主线行情扩散，政策底、市场底和情绪底已依次确认，预计俄乌冲突3月内会更加明朗，二季度价值和成长共振上行可期。建议投资者继续紧扣“稳增长”主线，重点围绕“两个低位”积极布局。具体包括：1)基本面预期处于相对低位的品种，重点关注受成本问题压制的中游制造在商品价格见顶后的配置机会，如汽车及零部件、光伏风电设备等，基本面预期仍处于低位的航空和酒店；2)估值处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，现金流明显改善的通信运营商，新基建领域的智能电网及储能和受益“东数西算”的数据中心和云基础设施，具备新材料等新业务发力能力的精细化工企业。短期内，从对冲通胀预期风险的角度也可以适当交易相关周期行业，如油气装备、铝、铜等。

　　大类资产配置：建议围绕稳增长配置风险资产，关注估值低位品种

　　本次政府工作报告进一步确认了政府稳增长的决心，后续随着数据真空期的度过，预计将有更多宏观数据的披露验证经济的逐季改善，市场风险偏好也有望逐步获得提振。历史上，局部战争并不会改变大类资产的原有发展趋势，而宽信用通常利好权益类资产的估值，因此，在当下，建议积极围绕稳增长配置风险资产，同时关注估值低位的品种。大宗商品方面建议配置能源类和贵金属以对冲地缘因素的不确定性，同时增配稳增长明确利好的内需驱动型大宗商品，如黑色系。对于债市而言，在货币政策维持宽松、宽信用逐步验证的环境下，利率上有顶、下有底、波动料将放大，预计1年期MLF利率2.85%是十年国债利率的阶段性顶部，当前利率水平存适度参与的交易机会，后续需持续关注稳增长效果和持续性。

　　银行：稳增长政策提供良好经营环境

　　此次政府工作报告延续并强化稳增长基调，稳增长政策有望持续加码，在此背景下，一方面政策发力将持续改善经济预期，另一方面适宜的政策环境也为银行业提供良好的经营环境。银行板块即将进入业绩发布期，从已披露的业绩快报来看，银行业盈利数据与风险指标表现较好，板块有望步入基本面驱动的行情区间，建议关注配置价值。

　　个股投资逻辑，需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会，组合为：招商银行、兴业银行、平安银行、邮储银行、江苏银行和南京银行。

　　地产：政策机遇期，地产股超额收益可能性较大

　　我们认为，此次政府工作报告进一步明确了对房地产行业的调控方向。在未来一段时间，稳地价、稳房价、稳预期，就主要表现为避免房价过快下跌，保证需求合理释放。我们认为，2022年3月份起仍是政策的机遇窗口。

　　政府工作报告指出，要支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。中国银保监会、中国人民银行发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》，要求满足新市民合理购房信贷需求，合理确定符合购房条件新市民首套住房按揭贷款的标准，提升借款和还款便利度。

　　在政策机遇期，看好中高信用企业。我们认为，从历史经验看，政策机遇期地产股尤其是A股地产股超额收益可能性较大。这一轮周期的最大区别则在于行业变化伴随格局变化，融资渠道和成本成为地产公司当前价值的主要决定因素。我们看好中高信用的企业，推荐保利发展、万科A、金地集团、龙湖集团、华润置地、招商蛇口、美的置业和绿城中国。

　　基础材料和工程服务：基建产业链基本面或将迎来积极变化

　　2022年GDP增速目标定在5.5%左右，意味政策在于稳增长而非强刺激。我们估算基建投资每提升1%，支出法核算的GDP将被拉动0.11%，具备较高的带动作用，因此基建投资是传统稳增长的重要抓手。预计2022年基建投资增速有望达到6.5%，节奏上或呈前高后低的趋势。基建产业链基本面或将迎来积极变化。

　　看好工程服务龙头企业，推荐低估值龙头中国建筑、中国中铁，建议关注中国化学、中国交建、中国电建、中国能建、精工钢构、志特新材、山东路桥、华设集团、中天精装。在2022年初起点价格较高的基础上，水泥企业也具备盈利扩张预期，推荐中国建材、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润水泥控股、万年青，建议关注冀东水泥。

　　电力设备及新能源：关注光伏、风电、电网投资机遇

　　本次政府工作报告中指出，能耗强度目标在“十四五”规划内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。我们认为，这样的表述是让“双碳”发展更加贴近整体的经济形势和资源禀赋，实现更加协调有序的发展，而且2030年碳达峰的目标并未发生变化。报告中还指出，要推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变这样的变化推动考核方式更加科学，推动“双碳”目标实现，也有利于部分供需紧张环节产能的释放，缓解上游原材料紧张带来的产业链压力。整体上看，这样的表述和2021年12月召开的中央经济工作会议的内容基本一致，保持了政策的连续性，对于 “双碳”发展具有积极的推动作用。

　　“双碳”目标推动超前基础设施投资。2022年政府工作报告中还指出，要围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资，其中包括重要能源基地和设施。

　　在政策的支持下，“双碳”目标发展明确，有序推进。光伏行业虽然短期受到原材料价格高位的影响，但是装机增长明确，我们推荐隆基股份、通威股份、福斯特、固德威、锦浪科技、禾迈股份等；风电行业随着成本的不断下降，新增装机料将保持稳定增长，推荐金风科技、天顺风能、东方电缆等，建议关注风电运营商；电力设备将受益于电网信息化和智能化的发展，推荐国电南瑞、许继电气、苏文电能，建议关注宏利达、威胜信息等；储能领域预计将在政策的鼓励下实现装机规模的较快增长，推荐固德威，建议关注阳光电源、盛弘股份、科士达、英维克等。

（文章来源：中信证券研究）