中科创达：业绩符合预期，定增强化增长动力

　　公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入41.27亿元，同比增长57.04%，实现归母净利润6.47亿元，同比增长45.96%。其中，Q4公司实现营业收入14.55亿元，同比增长73.03%，实现归母净利润1.97亿元，同比增长30.46%。

　　公司业绩稳步增长，费用管控颇见成效。公司收入端呈现加速增长态势，Q4环比增速高达48.76%，较Q2、Q3分别提升了34.49pct、40.59pct.同时，公司费用管控成效显著，整体费用率下降了4.01pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降了1.03pct、3.01pct、2.89pct.但公司成本端受到硬件成本及原材料价格上涨的影响，导致2021年毛利率相较去年下降了4.82pct.此外，由于物联网业务占比提升，受到其账期回款因素影响，经营性现金流同比降低59.25%。

　　分业务来看：

　　1)智能软件：2021年实现收入16.31亿元，同比增长40.33%，而终端厂商是奠定智能软件成长的主力军。我们认为，智能软件业务高增长的背后是智能手机、平板电脑、笔记本等终端设备出货量的提升，且未来随着5G技术的渗透，换机浪潮将进一步奠定公司业务增长。

　　2)智能网联汽车：2021年实现收入12.24亿元， 同比增长58.91%。公司从智能座舱与自动驾驶两方面布局：在智能座舱领域，创达与高通深度绑定，且随着高通8155芯片的落地量产和车型搭载，公司的软件赋能价值在业绩上有所体现。在自动驾驶领域，公司从低速和高速两个场景进行布局，保持高速增长。

　　3)智能物联网：2021年实现收入12.72亿元，同比增长82.87%。公司加大在机器人、智能视觉、XR、手持终端等产品布局，扩大其出货量并进行客户拓展，巩固物联网业务收入，并通过边缘计算进行行业物联网布局，未来将进一步为公司注入新的增长动力。

　　定增预案发布，为公司长期增长保驾护航。此次定增主要方向集中在整车操作系统与边缘计算，有助于公司智能网联汽车与智能物联网业务发展，支撑公司未来业绩的持续增长。

　　投资建议：预计22/23年实现收入56.28/76.22亿元，实现归母净利润亿元9.15/12.59亿元；EPS分别为2.15、2.96元，对应PE分别为48.97、35.58倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：业务推进不及预期；汇率波动风险；客户拓展不及预期。

（文章来源：方正证券研究）