本期投资提示：

　　基本面：公司专注中高端通风系统装备领域，以研发为核，丰富品类结构、锁定下游龙头。公司2001 年成立，成立之初即高点定位、主攻中高端市场，率先进入轨交领域，占据较高市场地位，2019 年市占率位列山东第1，全国第3.结合自身技术优势与下游发展趋势，公司业务边界持续拓宽，目前下游应用覆盖轨道交通、新能源装备、海洋工程与舰船、冷却塔和空冷器、制冷6 大领域。21 年上半年受益新能源、船舶、轨交等领域的节能环保需求升级，公司业绩大幅增长，实现营收1.98 亿，同比+53%；归母净利2356.84 万，同比+142.91%。21 年下游核电领域取得突破性进展，高毛利订单占比有望提升。本次募投项目计划新增核电、风电、燃气轮机产能分别1050 台/年、670 台/年、214 台/年，达产后预计实现收入2.21 亿，预计项目整体毛利率36.92%，高于18-20 年平均水平。

　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2022 年3月7 日，申购代码“889086”。初始发行规模1000 万股，占发行后公司总股本的13.62%(超配行使前)，预计募资1.08 亿元，发行后公司总市值7.93 亿。新股发行价格10.8 元/股，较底价上浮20%，发行PE(TTM)为17.32X，近一月行业PE(TTM)中值为24 倍；可比公司亿利达(002686)、山东章鼓(002598)、金盾股份(300411)近一月PE(TTM)分别为78.1 倍、29.7 倍、82.8 倍。网上顶格申购量47.5 万股，需冻结资金约513 万元，网下战略配售共引入战投9 名，包括3 家公募、2 家券商、2 家私募资管、2 家私募股权。

　　中签率测算：近期打新参与度稳定在8%上下，考虑本次顶格申购规模偏小，预计单户冻结资金量小。假设本次打新参与度为7%-8%，单户冻结资金规模20 万，预计中签率区间为0.134%-0.153%。

　　行业情况：通风机市场二元结构，中高端细分龙头的地位稳固。通风机产品可划分为低端和中高端，中高端产品属于非标准件，技术参数根据实际运行环境确定，对产品各项性能指标的要求高。因而中高端客户对供应商筛选标准严格，认证周期一般需要2-3 年。基于先进入者的先发优势，较强的客户粘性是行业内普遍现象。“双碳”政策驱动，高效节能是行业发展的大方向。一方面，通风机属于量大面广的能耗产品，通风机节能改造或升级是推进低碳减排的重要举措。另一方面，能源结构低碳化转型中，清洁能源在一次能源消费中占比有望持续提升，带动高端产品的需求增长。

　　申购建议：参与申购。公司专注通风领域二十年，近三年新能源装备领域收入占比提升，集成化产品占比增加，带动营收利润的快速增长。“双碳”政策驱动下，下游风电、核电方向中长期增长潜力大，但短期装机量趋缓。新股首发PE(TTM)17.32 倍，低于近一月行业及可比公司平均水平，建议参与本次申购。

　　风险因素。1)下游需求变动风险；2)原材料价格波动风险；3)风电平价上网导致业绩下滑风险；4)募投项目在燃气轮机、核电业务领域的经营风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）