2 月制造业PMI环比上升0.1ppt至50.2%，高于Bloomberg预测中值 (49.8%)。2 月PMI环比上升幅度高于季节性相似的2019 年2 月的主要推动力量有两个，一是就地过年使得生产回落幅度小于季节性，二是需求扩张超出季节性。展望未来，随着限电限产等供给侧约束缓解带来的第一轮企稳效应逐渐消退，政策支持下的需求回升，将是未来一段时间制造业扩张的主要推动力。

　　就地过年推动生产回落幅度小于季节性。生产分项环比下降0.5ppt至50.4%，降幅小于季节性相似的2019 年2 月的1.4ppt.主要由于就地过年背景下，制造业企业春节期间生产情况下降幅度不及历史同期。从业人员、原材料库存、供应商配送时间的环比变化也好于2019 年2 月，符合就地过年造成的春节期间制造业生产经营活动较往年更为接近“正常”状态的特征。前两者支撑了整体制造业PMI，而后者则对整体制造业PMI有一定边际下压作用。

　　政策支撑下，需求扩张超季节性。新订单分项环比上升1.4ppt至50.7%，结束了长达6 个月的收缩期。环比上升幅度高于2019 年2 月的1.0ppt.其中新出口订单环比上升0.6ppt至49.0%，反映内需扩张速度快于外需。而新出口订单的环比上升幅度也高于季节性，显示外需动能仍较强。结构上新动能行业表现较好，高技术制造业和装备制造业PMI环比分别上升1.2ppt和1.1ppt至53.1%和51.4%，而季节性相似的2019 年2 月两者分别环比上升1.8ppt和0.6ppt至51.4%和50%。

　　基建适度超前发力开始显现。建筑业商务活动指数环比上升2.2ppt至57.6%，而通常情况下2 月建筑业商务活动指数环比变化皆为下降。建筑业其他分项中，新订单、业务活动预期、从业人员分别环比上升1.8ppt、1.6ppt、6.6ppt至55.1%、66%、55.8%，整体超季节性上升，显示出基建适度超前发力的效果已经开始显现。

　　但是制造业复苏仍有一些隐忧。一是小型企业经营压力仍大。分规模来看，大中型企业PMI上升，而小型企业PMI环比下降0.9ppt至45.1%。二是价格压力再度上升。主要原材料购进价格和出厂价格环比分别上升3.6ppt和3.2ppt至60%和54.1%。地缘冲突加剧了部分大宗商品原本就偏紧的供需状况，石油煤炭及其他燃料加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均继续位于60.0%以上高位区间。三是服务业仍受疫情影响。2 月本土日均新增阳性数有所下降，服务业商务活动指数环比微升0.2ppt至50.5%。但是50.5%的绝对水平较往年同期仍有较大差距，显示服务业持续受到疫情的负面影响，其中零售、生态保护及环境治理、居民服务等行业商务活动指数位于45.0%以下低位区间。

（文章来源：中国国际金融）