事件

　　3 月1 日，国家统计局公布数据，2 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.1 个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升。

　　点评

　　大、中型制造企业经营压力有所放缓，小型制造企业仍面临较大压力。2 月制造业PMI 有所回升，较上月上行0.1 个百分点，制造业PMI 为50.2%，位于荣枯线以上，制造业景气度总体回升。在一系列促进工业经济平稳增长等政策措施的大力支持下，产业结构调整稳步推进，并且春节假期消费带动需求端增长，我国经济总体保持恢复态势，景气水平平稳回升。

　　从不同规模企业的表现看，月内大型企业PMI 为51.8%，比前月明显上升0.2 个百分点，仍维持在扩张区间；中小制造业企业方面，2 月中、小型制造企业PMI 指数分别为51.4%和45.1%，其中，中型制造企业比上月上升0.9 个百分点，景气水平有所改善，继续保持在高景气区间，然而小型企业数据较上月下降0.9 个百分点，景气水平仍旧偏弱，小微企业还面临较大的生产压力。

　　从价格方面看原因，中小型企业多分布在中下游企业，2 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60.0%和54.1%，低于上月3.6 和3.2 个百分点，连续两个月价格指数出现明显上升，制造业市场价格水平出现扩大，小型企业生产成本面临压力。另一方面，春节过后，小型企业复工复产相对滞后，生产经营恢复缓慢，后续小型制造企业景气度有望出现回升。

　　制造业生活动扩张放缓。生产方面，2 月制造业生产指数为50.4%，尽管较上月下降0.5 个百分点，但仍然高于临界点，表明制造业生产活动扩张出现放缓。近期电力供应基本得到保障，制造业产能得到释放。在行业方面，能耗双控政策对高耗能行业生产仍有影响，高耗能行业PMI 为48.3%，低于上月1.4 个百分点，高耗能行业景气水平低位运行。但随着稳增长政策的出台，企业市场预期进一步提升，生产经营活动预期指数为58.7%，高于上月1.2 个百分点，升至近期高点。

　　制造业需求有所改善。2 月新订单指数为50.7%，比上月上升1.4 个百分点，重新回到扩张区间，制造业需求有所改善，春节过后制造业市场需求释放有所加快。值得一提的是，医药、专用设备、汽车等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，行业发展较快。外需方面，2 月新出口订单指数为49.0%，较上月回升0.6 个百分点，但仍然低于荣枯线。当前海外主要经济体恢复放缓，主要受到海外疫情恶化和运输受阻的影响，外需依然疲弱。

　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。

（文章来源：川财证券）