本报告导读：

　　在两会临近、稳增长升温的背景下，未来一个阶段我们看好盈利预期向好、估值性价比较高的消费、基建等稳增长方向，即我们上周提及的“稳增长在途，消费渐次起”。

　　摘要：

　　伴随全球流动性拐点的出现，应重视分子端盈利反转或边际改善的方向，同时关注各赛道估值性价比。在当前市场风险偏好较低、基本面未兑现情况下，价值仍将阶段占优。1)盈利方面，近期消费、基建等稳增长方向预期盈利增速和预期ROE 大幅上修，而消费电子、集成电路等方向预期盈利增速反而进行了下修。2)估值方向，基建、制造业、生活服务等产业链预期PE 分位数较低，而新能源车产业链估值较高。3)微观交易层面，半导体、新能源车方向微观交易结构存在恶化风险，基建、金融方向微观交易结构恶化风险低。下一阶段我们看好的具体方向包括：1)消费：农林牧渔(生猪)/商贸零售/消费者服务/家电；2)基建：机械设备/轻工制造-基建地产/煤炭/钢铁。

　　综合预期盈利和ROE，我们看好农林牧渔(生猪)、机械设备、煤炭、商贸零售、充电桩、智能驾驶。从预期净利润增速来看，近期盈利明显上修行业包括农林牧渔、充电桩、商贸零售、智能驾驶、机械设备、轻工制造等。从预期ROE 来看，近期ROE 明显上修的行业包括机械设备、煤炭、农林牧渔、电机等。我们看好预期盈利向好的农林牧渔和机械设备。在产能进一步去化背景下核心推荐生猪养殖。稳增长即将落地背景下，推荐预期增速明显上修的轻工制造-基建地产和预期ROE 上修的煤炭、钢铁。推荐预期向好的家电、消费者服务。

　　综合PE 与PB 估值，我们看好估值性价比较高的基建、金融和消费方向，而新能源方向估值性价比较低。基建地产、基建运营、生活服务、纺织服装PE 分位数由当前的17.9%、72.1%、84.5%、17.1%分别回落至2022 预期的0.1%、4.8%、1.7%、0.1%。新能源车产业链PE 分位数由当前的89.7%预期回落至79.5%，估值处于近10 年较高水平。从预测PEG 角度来看，煤炭、钢铁等基建产业链行业和银行、保险等金融产业链行业2022 预测PEG 小于1，具有较高的估值性价比。从预期PB-ROE 来看，推荐估值盈利性价比高于沪深300的建筑、机械设备、基建建设、煤炭、钢铁、银行、保险、房地产。

　　综合交易活跃度和北向资金净流入来看，我们看好交易拥挤度较低、北向资金持续净流入的基建、金融板块。从交易活跃度来看，半导体、新能源车产业链为代表的高估值成长赛道在交易拥挤度较高、海外缩表预期提前的背景下交易活跃度逐渐下滑，而轻工制造-基建地产、建筑所代表的基建相关行业近期交易活跃度有所回升。从北向资金流入来看，此前北向资金大幅净流入的新能源车产业链存在微观交易结构恶化风险，而基建、金融产业链微观交易结构恶化风险低。

（文章来源：国泰君安证券）