本期投资提示：

　　AHP 得分——浙江恒威1.99 分，总分的37.1%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算浙江恒威AHP 得分为为1.99 分，位于非科创体系AHP 模型总分的37.1%分位，位于中游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，浙江恒威网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0337%、0.0333%、0.0149%。

　　国内锌锰电池领先企业，出口市占率排名居前。公司产品以OEM 出口为主，主要销往欧洲、北美、日韩等发达国家和地区，主要客户包括DollarTree、Strand、Bexel、Daiso、ICA、Migros 等，同时与多家国际商业连锁企业、知名品牌运营商及大型贸易商建立起了长期稳定的合作关系。我国碳性电池仍有着巨大的海外市场，2019 年度公司碱性电池产量和出口量在全行业分别排名第八和第六，2020 年度公司碱性电池、碳性电池出口金额分别为35,018.08 万元、9,436.46 万元，在我国出口市场的市场占有率分别4.51%、2.02%，公司已成为我国锌锰电池行业领先企业之一。

　　综合实力居行业前列，智能化水平不断提高，性能、工艺、绿色化优势显著。公司具备产品性能优势，产品主要电性能指标均超过IEC 标准及国家标准50%以上，达到国内外同行业的先进水平。经过二十多年的创新积累，公司掌握了“碱性 Zn-MnO2 电池负极凝胶剂技术”、“膨胀石墨粉在碱性电池中的应用技术”等 10 项核心技术。在电池的安全性能以及储存性能方面，公司通过选用新型密封材料，并配合关键设备处理工艺以及新生产工艺的应用，锌锰电池的储存期从开始进入市场时的3 年、提高5-7 年，再到如今的10年。公司曾主导或参与了 4 项已发布的国家标准的编写，公司自主研发的高性能碱性Zn-MnO2 电池负极凝胶剂的产业化也被列为国家火炬计划产业化示范项目。为顺应制造业与互联网深度融合的发展趋势，公司与国内设备制造商合作，对电池生产工艺流程进行优化，参与了智能化生产线的开发，目前公司碱性电池生产线最高生产能力可达到每分钟800 支，已处在国内领先水平。在环保方面，通过配方优化，公司环保型碱性电池已实现无汞、无镉、无铅化生产。

　　营收、归母净利规模低于可比均值，增速高于平均水平；毛利率低于行业平均，研发支出高于可比均值。2018 年-2020 年公司营收复合增速为23.91%，高于可比均值，归母净利润复合增速为27.03%，高于可比公司均值。公司2018 年-2021 年上半年毛利率分别为29.29%、31.02%、30.25%、26.28%，低于可比均值水平；研发投入占营收比分别为3.77%、3.72%、3.54%、3.67%，高于可比均值；2018 年-2020 年研发支出绝对规模复合增速为20.09%，高于可比公司平均水平。

　　风险提示：浙江恒威需警惕原材料价格波动、海运成本上升、碳性电池新增产能消化、行业产能过剩、终端应用场景被其他电池替代、汇率波动等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）