核心观点

　　2022 年开年银行股行情实现“开门红”。2022 年1 月和2 月(2 月区间为7 日-18 日)，中信银行指数累计涨跌幅分别为2.47%和4.96%，相较于沪深300 指数分别获得10.09pct 和3.04pct 的超额收益。其中兴业银行/杭州银行/常熟银行/无锡银行/苏农银行股价表现更为亮眼，2 月7日-18 日涨幅分别为9.63%/7.59%/6.64%/7.18%/7.21%，相较于沪深300指数分别获得超额收益7.71pct/5.67pct/4.72pct/5.26pct/5.29pct.近期银行股实现“开门红”主要是受益于已在路上的宽信用、优秀的银行基本面、房地产政策的边际放松以及宽货币政策持续加码可期。

　　已在路上的宽信用：1 月社融超预期“开门红”，人民币贷款“总量进，结构好”。2022 年1 月社会融资规模增量为6.17 万亿，同比多增9842 亿元，大幅超出市场预期。1 月人民币贷款增加3.98 万亿元，较去年同期多增3944 亿元，其中新增企业中长期贷款2.1 万亿元，占新增人民币贷款比例为50%，虽然短贷+票据冲量的情况依然存在，但信贷结构已经开始大幅改善。此外，在财政政策和货币政策的双重发力下，2021年基建中长期/普惠小微/绿色贷款分别新增3.82 万亿/4.13 万亿/3.86 万亿，均超过房地产贷款新增贷款3.81 万亿，2021 年高技术制造业中长期贷款也实现32.80%的高增速，展现出监管层转换经济结构动能的决心十足，预期政策支持力度较大的基建/绿色/高端制造/普惠小微贷款仍是2022 年宽信用的重要支点。目前贷款期限结构和行业投放结构均已大幅改善，静待宽信用落地。

　　优秀的银行基本面：2021 年上市银行业绩表现靓丽，预期2022 年银行“量增、价稳、质优”。2022 年1 月以来，上市银行陆续发布2021年业绩预告，股份行中招商银行/兴业银行和平安银行预期2021 年归母净利润增速高达23.20%/24.10%/25.60%，城商行中的优等生江苏银行和宁波银行业绩持续高增，预期2021 年营收同比增速和归母净利润同比增速分别为22.58%/30.72%和28.24%/29.67%。预期2022 年银行在“量增、价稳、质优”支撑下，业绩表现持续向好。价稳：在降息背景下银行净息差有所承压，但此前监管层不断限制商业银行高息揽储行为，两次降准释放大量低成本资金，以及存款利率定价机制改革降低了长端利率自律上限，银行负债端成本压降成效显著，为资产端收益率下调做足缓冲垫，预期2022 年净息差下行幅度不大。量增：宽货币加码下银行信贷放量在即，宽松的货币环境利好实体经济融资需求恢复，催生银行信贷放量，2022 年银行“以量补价”逻辑明确。质优：房地产行业政策的边际宽松+信贷投放结构的优化利好商业银行风险缓释，伴随基建/绿色/高端制造行业贷款占比提升，银行不良生成压力也将有所减轻。

　　房地产政策的边际宽松：利好银行风险缓释和房地产贷款压降压力下行。2021 年9 月以来，监管层就频繁发声对房地产行业进行政策执行纠偏，缓释了银行的不良压力，从银保监会公布的数据来看，2021 末国有行和股份行实现“不良的额率双降”，不良率环比三季度末分别下降6BP 和3BP.2022 年1 月LPR(5 年)降低5BP，有利于推动房地产行业销售端回暖，缓解房企现金流压力，持续减轻银行资产质量担忧。此外，2022 年2 月8 日，央行发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》，明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，缓解了银行房地产贷款的压降压力。

　　一季度宽货币持续加码可期。在美联储加息预期愈加浓厚的背景下，一季度是今年我国货币政策的重要窗口期。从央行“货币政策工具箱开得再大一些”、“保持总量稳定，避免信贷塌方”、“结构性货币政策工具要积极做好‘加法’”等表述来看，一季度宽货币持续加码是大概率事件，利好银行信贷放量和风险预期改善，推动银行基本面持续向好。

　　投资建议

　　已在路上的宽信用、优秀的银行基本面、房地产政策的边际放松以及宽货币政策加码可期催化了2022 年以来银行股靓丽的表现。展望2022年，银行业绩在“量增、价稳、质优”的支撑下将持续向好，一季度宽货币政策加码可期，信用环境景气回升，银行股安全边际仍在，配置价值凸显。因此，我们建议关注业绩增长动能强劲、区域经济环境优质的股份行和城商行。

　　风险提示

　　货币政策落地不及预期；宏观经济增速下行。

（文章来源：东亚前海证券）