1月宏观经济月报：海外紧货币提速 国内宽信用初显
全球疫情：奥密克戎引发全球新增病例激增，但一月底，欧美国家疫情开始率先好转。部分区域经济的恢复将有助于缓解疫情对全球经济的影响。随着欧美国家率先走出疫情，新兴市场需防范发达经济体政策收紧导致的资本流动逆转和金融市场过度波动。另外，近日，BA.2 的奥密克戎亚型变异毒株已在多国传播。新冠病毒的持续变异以及疫苗在全球的普及存在较大的国别差异也为疫情的结束增添不确定性。基于新冠病毒自身特性与全球不同步的疫情发展，疫情或将持续较长时间，并继续成为干扰全球供应链恢复、推高各国通胀水平的重要因素。
海外经济：美国方面，消费，PMI 数据显示经济显著放缓。通胀再度上升并达到1982 年以来的最高水平。但新增就业数据超出预期，失业率大幅下降。劳动力的快速复苏给美联储即将到来的加息提供了有力支持。我们认为，1 月失业率的大幅改善不但将提升市场对于美联储加息空间和速度的预期，也将为美联储提高利率提供更大的空间。未来，美联储可能会加速收紧政策。这将对部分经济基础薄弱、国际收支失衡的新兴国家造成冲击。考虑到美国目前的经济预期及货币政策缩减力度，本轮美联储的加息周期对新兴经济体的影响或将大于2000 年后的几次。欧元区受疫情影响经济复苏放缓且通胀压力弱于美国，我们预计美国将先于欧洲开始加息，欧美货币政策正常化时间不同步意味着美债收益率上行以及美元走强，这将导致欧洲资金增加对美债的配置。
海外流动性：美联储在2022 年首次议息会议上维持基准利率不变，维持现有每月资产购买规模减少300 亿美元的速度不变，预计将在3 月初结束资产购买。从美联储的表态来看，美联储收紧进一步加速的风险并未释放完毕，叠加俄乌局势也尚未见到明显缓和，投资者避险情绪和美股波动率可能继续维持在较高水平。欧洲方面，英国央行再次加息，欧央行关于收紧货币政策的基调逐渐转变。虽然欧央行收紧步伐依然大概率滞后于美国，但年内加息概率有所提升，未来全球流动性收紧趋势在进一步强化。随着美联储退出宽松政策，美元有望回归强势。从风险上看，全球利率中枢上移将对投资、跨境资本流动、企业债务和金融市场产生一定冲击。资本追逐安全资产将加大新兴市场汇率贬值和资本外流压力。在盈利增速下降，流动性投放回落的背景下，新兴市场股票将承压，债券收益率大概率上行。而对于新兴市场而言，短期内政策的快速收紧可能会引发资本回流美国，对股市和债市造成冲击。
（文章来源：中航证券）