2月港股策略报告：港股估值重估持续 憧憬稳增长国策 看好三大板块
香港股市在 2022 年迄今表现出色，低残的估值正获得重估。随着内地加强稳增长政策，中国经济增长料在第二季度反弹，相信这将有助港股继续获向上重估。美联储的加息可能会受到密切关注，但其对股市的实际影响可能要到 2022 年第四季度才会较显着。
美联储加息对股市的影响：利率期货现已反映美联储在 2022 年将加息五次(或 125 个基点)。对市场的影响将更多地取决于利率预测的变化，而不是联邦基金利率的实际变动。
美国实际利率可能会在 2022 年第四季度给股市带来更大压力。联邦基金利率本身的上涨，除非比预期更激进，否则可能不会对股市不利。当实际利率为正时，美国股市通常表现更差。由于高通胀，实际收益率现在为负值，但可能会在 2022 年第四季度反弹至接近正值。
美国价值股在加息周期的早期表现优于增长股。我们回顾了美国股票在前四个加息周期中的回报率，并观察到：1)股票在加息周期后段的回报率较低；2) 金融、能源和材料等价值股在加息周期的早段表现优于成长股，但在周期后段表现不佳，因为价值股更容易受到加息导致的经济放缓的影响。
中国第二季度的 GDP 增长可能因促增长政策而改善。由于 COVID 疫情反复和房地产市场疲软，中国经济在第一季度出现放缓迹象。但在政策支持下，经济可能在二季度改善。预计流动性和信贷供应将进一步放松，财政政策支持力度加大，对包括互联网行业在内的私营部门采取更友好的政策。
恒指在中国经济反弹时表现较好，互联网与工业领涨。2011-2019年，有八个季度中国GDP环比增速回升至少0.2个百分点。在这八个季度中，恒指平均上涨 2.8%，而其他季度仅上涨 0.3%。按行业划分，互联网和工业是“复苏”季度的最大赢家。
看好行业：互联网、工程机械、新能源汽车。1) 互联网：已经消化了过去一年的大部分政策逆风，近期的政策消息较为中性甚至正面；2) 工程机械：受益于基建支出的预期提速，而随着钢材成本压力的缓解，利润率可能会有所改善；3) 新能源汽车： 2022 年中国新能源汽车销量料保持强劲增长。中国第二季度经济增长反弹将提振汽车销售和市场情绪。近期中国领先的新能源汽车初创企业股价下跌 30-40%，提供买入良机。
（文章来源：招银国际）