核心问题一：高增长预期策略能否取得高超额收益？在2022年全年盈利下行的背景之下，用什么策略对抗盈利下行是市场关注的核心问题，其中高景气是市场关注的方向之一。事后来看，高景气确实可以取得高超额收益。但事前来看，高增长预期的公司表现并不突出。这主要是由于市场预期通常有系统性的误差，并且预期越高的公司越倾向于高估盈利，分行业来看同样如此。

　　因此在年初布局高增长预期的公司是一个具有相当风险的策略，尤其是企业盈利下行期间。

　　核心问题二：哪些板块有望超预期？既然高预期策略并不能带来稳定的收益，选择更有望超预期的行业可能是更加可行的策略。

　　从历史的情况来看，通常意义上的稳定增长行业的盈利预期误差确实显著更小，食品饮料、家用电器、医药为代表的消费行业，与建材、建筑为代表的稳增长相关行业可能会具有更高的盈利确定性。考虑到2022年整体盈利增长面临的压力，我们认为，稳定增长类的板块业绩增速更加值得关注，尤其是消费与稳增长两条主线。

　　核心问题三：大小盘风格将如何演绎？2021年9月之后，大小盘的风格反复切换。2021年下半年以来频繁的风格切换现象表明市场目前还未形成共识，那么2022年市场的大小盘风格将如何演绎？长期角度，大的市场波动过后，大小盘风格往往会发生转换；年度维度，大小盘的相对景气度对风格有重要的影响；此外，大小盘的相对换手率超过极值时往往会发生小级别的风格转换。预计22年大盘股业绩增速将领先小盘股，今年大盘风格有望占优。

　　市场观点：稳定增长板块的“开门红”。近期微观业绩预期仍在上行，预计“春季躁动”仍将如期而至， 1月信贷数据可能会成为A股“开门红”的信号。投资方向上关注两条主线，消费主线关注高确定性的白酒与医药，以及受益于消费刺激政策和涨价逻辑的大众消费品；稳增长主线关注传统基建(机械、建材、建筑)、新基建(风电、光伏)。

　　风险提示：经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好；新冠疫情大幅恶化。

（文章来源：光大证券）