由于市场担忧美联储货币政策收紧加快、地域政治风险提升、市场担忧稳增长政策不及预期、房企信用风险仍存、A 股整体业绩增速下降、节前观望情绪等负面因素集中释放，1 月美股、A 股均出现明显调整，市场情绪不佳。1 月上证指数、沪深300 指数、创业板指数的跌幅分别为-7.65%、-7.62%、-12.45%，我们的月度组合平均收益率未能跑赢大盘。

　　2022 年2 月配置核心逻辑：

　　“虎趴”不足惧，或存阶段反弹空间。1 月以来，A 股市场经历了一定的调整，对“稳增长”的分歧导致了市场疲弱，尽管稳增长的决心存在高确定性，市场仍对稳增长的落地存在一定疑虑。从长期角度看，从信号发出到政策最终落地存在一定的时滞，预期转向相对政策落地亦存在二阶滞后的情况，因此“稳”字当头、政策发力的背景下，无需过度悲观。向后看，市场或存在一定的反弹空间，2 月是上半年较好的做多窗口，原因如下：

　　(1)美联储议息会议阶段性靴子落地，流动性预期拐点或将至。

　　(2)日历效应看，春节后一个自然月内，A 股市场赚钱效应明显，同时换手率和成交量也有一定的上升。

　　(3)节后到三月，是居民资金活跃度最高的时刻，居民资金入市叠加公募自购潮，有助于构筑A 股“阶段性市场底”。

　　(4)年报和一季报依旧处在零星兑现季，景气度边际变化无法被验证，暂不存在对热门赛道及赛道型公司的业绩担心。

　　2 月行业配置建议：

　　“稳增长”暗线持续布局，“低估值”或将产生超额收益。(1)一月信贷投放状况或将推动市场对稳增长的认知演化，倘若不及预期，会加剧市场对稳增长落地时点的分歧，从而拉高对后续稳增长措施的期待值。相反，若超预期，稳增长板块将提前步入持续兑现期。基建、地产、银行当下时点可持续超配。(2)“三新”主线下的赛道型公司，在开年持续调整后性价比或将持续提升，可关注相关细分赛道业绩兑现情况。(3)互联网监管靴子落地强预期下，政策不确定性降低，更为稳定的政策环境和监管周期的尾声将至共同推进行业估值提升。

　　本期组合如下：

　　贵州茅台、华致酒行、中新药业、华泰证券、华润万象生活、华帝股份、国安达，所选标的涵盖白酒、零售、中药、非银、地产、家电、机械等行业。

　　风险提示：美联储政策收缩加快；国内需求下滑；疫情再度反复；部分企业业绩大幅下降等。

（文章来源：长城证券）