鲍威尔：不排除未来连续加息

　　美联储主席鲍威尔在通胀问题上再次发表强硬表态。他重申，大多数政策制定者认为今年仍将加息两次，不排除在下次会议上采取行动。FOMC显然认为，在今年的某个时候，还有更多的工作要做，进一步加息可能是合适的。鲍威尔讲话释放出哪些信号？我们来连线上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷。

　　通胀回落速度尚不理想

　　《全球财经连线》：如何解读鲍威尔在论坛讲话中释放出的信号？

　　胡捷：鲍威尔这次在四方会谈当中释放的信息，可以说是纠结当中略带一点强硬。原因在于当下通胀降低的速度有些不如人意。

　　当然，我们认为眼下这种高利率的情况，实际上对于（美国）经济已造成较大的压力，对于通胀也应该会产生抑制作用。但美联储内部一些官员对于通胀降低的速度还是比较担心的，特别是如果看核心CPI的降速，确实不够理想。这导致了美联储内部很多官员对这样的降速有些缺乏耐心。

　　理想的（通胀）目标是今年年底回落至3%左右，到明年年中以前达到2%。但目前美联储内部有一些评估认为，如果按当下的速度，可能要到后年，也就是2025年的年中才会达到2%的（通胀水平）。

　　总结来看，美联储对于当下的利率强度能够让通胀得到抑制，估计还是比较有信心，但对于它的回落速度是否符合目标，现在仍有较大争议。

　　紧缩周期结束时点将取决于通胀

　　《全球财经连线》：预计美联储后续政策路径如何？紧缩周期有望何时结束？

　　胡捷：接下来再加息1~2次的可能性还是比较大的，取决于后续经济数据，是否能反映出CPI的降速达到理想状况。如果在7月12日公布的数据中，CPI和核心CPI的数据不够理想，则7月份加息的可能性非常大。但如果核心CPI的降速变快，则7月份也有可能进一步观望。所以现在在这样一个纠结的状态当中，接下来的经济数据就会比较关键了。

　　再从结束紧缩周期的条件来说，通胀回落到2%左右的CPI增速，就是一个理想的状态。但何时能达到这样一个状态？大家确实有争议。一个比较理想的时间点是明年年中。如果到那时候到达了2%的水平的话，我觉得就可以考虑再降息了。

　　但现在看来，就如刚才所说，大家对于在那个时间点上达到这样一个理想的目标，其实是没有太大的信心。所以如果说需要更长的时间的话，也许到明年年底甚至后年的上半年才可能考虑降息。

　　英欧央行坚持鹰派论调

　　与鲍威尔一样，其他央行行长也提到了控制通胀的决心和必要性。欧洲央行行长拉加德表示，如果欧央行对经济的预设判断得到满足，那么7月份加息的可能性很大。

　　英国央行行长贝利表示，上周英国央行的加息行动是对英国具有韧性的经济以及出人意料的持续通胀的回应，并补充说，他认为一次性加息50个基点的效果会比连续两次加息25个基点的效果更好。如何解读英欧央行行长的发言？我们来连线中国现代国际关系研究院欧洲所副所长刘明礼。

　　持续紧缩影响英国实体经济

　　《全球财经连线》： 欧元区通胀形势已进入所谓的“第二阶段”，通胀将具有怎样的特点？持续紧缩将对经济产生怎样的效应？

　　刘明礼：相对于去年的高通胀，当前的通胀的确有所区别。从通胀水平上看，（今年）比去年最高峰时期的10%以上有所下降，目前为6%左右，大概是去年最高峰值的一半。同时，从结构上也有所变化。造成去年高通胀的主要原因是能源价格暴涨导致的通胀水平高升，而从当前情况来看，能源价格已经明显回落，但其他领域的价格，例如服务领域和劳动力成本都在上涨。因此，从结构上看，由能源价格上涨所引起的通胀目前已经发展为多个领域的价格普遍上涨，这意味着欧洲央行控制通胀的压力也许并未减轻。因为从去年的情况来看，只要能降低能源价格，通胀水平就有理由下降。

　　而现在，各个领域的价格都出现了上涨，尤其是劳动力成本的上涨。在未来一段时间之内，想要将通胀水平明显控制在欧洲央行所期待的2%以内，这在今年可能是无法完成的任务，（因为）通胀惯性非常强。在如此高的通胀水平下，欧元区必须加息。我们其实已经看到欧洲央行多次加息的结果。通胀水平虽然有一定程度下降，但是对实体经济也存在负面影响。

　　英国央行抗通胀难度较大

　　《全球财经连线》：英国物价持续高企，抗通胀的难度如何？英央行后续会否继续单次大幅加息的做法？

　　刘明礼：从数据上来看，英国的通胀水平可以说是发达经济体中最高的，目前仍然达到8.7%的水平。

　　在这种情况下，英格兰银行最近也宣布了50个基点的加息，其加息水平也高于欧元区。所以，当前英国面临的通胀压力非常大，因为英国除了面临和其他发达国家共同的问题以外，还存在自己独有的问题，例如在脱欧以后，英国和欧盟之间的贸易成本上涨，导致英国从欧盟进口产品的价格上涨，英国控制通货膨胀的难度会更大。在这样的局面下，为了控制通胀水平，未来英国央行可能会不得不再次加息。

　　植田和男：未来或调整超宽松货币政策

　　日本央行行长植田和男表示，在经历了几十年的近乎停滞之后，日本的工资和物价增长正在加快，这让官员们开始考虑放弃超宽松货币政策的可能性，“如果我们相当确定2024年总体通胀将会回升，那么这将是改变政策的充分理由。”

　　植田和男的论坛讲话有哪些关键信息？日本超宽松货币政策对经济的弊与利分别有哪些？目前是否已接近日本央行货币政策逐步“正常化”的条件？我们来听听全国日本经济学会副会长、上海对外经贸大学日本经济中心主任陈子雷的分析。

　　日本对退出超宽松货币政策保持谨慎

　　陈子雷：从本次日本央行行长植田和男的发言来看，总体而言，日本对放弃超宽松货币政策仍持谨慎态度，这是由于日本多年来基于其国内经济基本面和经济、人口结构等因素，一直采用较为宽松的货币政策。因此，（政策）转向首先需要经济面有充足的“换挡”条件，但目前来看还不成熟。

　　日本通胀仍然温和，这与欧美国家面临的现状并不相同。同时，从过去日本的经验来看，与其说通胀，不如说其重新陷入通缩的可能性较大。因此，从植田和男的发言可以看出在考虑日本货币政策是否“转向”这一问题上，日本央行还是采取了较为谨慎的态度。

　　尽管如此，植田和男出任日本央行总裁，曾经公开表示要实施宽松货币政策的“退出战略”，但时机非常重要。从目前来看，这个时机似乎尚未成熟。

　　再来听听复旦大学金融研究中心主任孙立坚的解读。

　　日本尚未走出通缩阴影

　　植田和男上任以来，市场一直没有看到他有任何的政策调整。也就是说，（日本）货币决策委员会和（日本）政府仍认为日本物价上涨为“输入型（通胀）”。日本资源稀缺，通过从海外进口，包括家庭部门的食品进口和B端的供应链进口，而在国际物价上涨的大环境下，这直接影响日本物价上涨。

　　在这一点上，日本政府非常清楚，输入型的PPI上涨传导至CPI上涨，并不是日本经济真正走出了通缩。但是，与安倍时代不同的是，由于今天巴菲特将资金投入了日本商社，更多人开始关注日本，而日本又在疫情之后大量吸引海外游客进入日本市场消费，这些都抓住了时间窗口，让日本经济不是依靠自身，而是依靠很多外部力量来带动经济回暖，但这种回暖并不坚实。

　　释放信号以引导预期

　　事实上，日本民众手上并不缺钱，而是有钱不敢消费。但是，现在存在一个很好的未来发展窗口，由于现在较好的（经济）指标表现，日本民众看问题的方式、（对经济的）信心可能改变。例如大量民众的资金陆续通过委托的金融机构，利用日本股市的表现，进入日本市场进行储蓄的资产配置。因此，财富性收入增长让他们感到，虽然工资性收入增长不是非常强劲，当然现在工资收入也在增长，再加上财富性收入增长，双增长使得人们对问题的看法有所改变，而日本政府则抓住这个时间窗口，把“饼”画起来。

　　也许由于渐渐人们开始敢于消费，2024年日本通货膨胀也就会从“输入型”转变为由“内需旺盛”带来的物价上涨，到那时日本真有可能会结束量化宽松货币政策，而其结束（量化宽松）的原因也是担心它带来的代价，例如，继续宽松下去汇率会深度贬值，资产泡沫也会不断形成，这些特征不仅（对实体经济的）复苏不会有非常明显的提升效果，反而适得其反造成金融市场波动风险加大。

　　所以植田和男今天的战略，实际上并不是因为（日本）今天已经走出通缩的经济局面让他表示2024年可能会加息，而是在于引导预期，让人们不再陷入通缩的悲观想法。

（文章来源：21世纪经济报道）