三大因素制约 日本或难以走出“失落时代”
据主流观点，二战后日本经济主要分为四个阶段，分别为战后恢复、高速增长、中速增长，以及1991年至今的低速增长阶段。1990年日本股市泡沫被终结后，日本便开启了长期低速增长的时期，也即日本“失去的30年”。
2022年以来日本经济出现了一些好消息：一方面，日本通胀已连续13个月在2%以上；另一方面，制造业有加速回流的迹象。2022年日本国内建设订单同比增速创过去20年新高；三星、台积电、美光等半导体企业纷纷在日本大规模投资。
股市号称经济的“晴雨表”，2023年以来日本股市不断冲高，近期日经225指数创了30年以来的新高，看上去日本似乎正在走出“失落时代”。但据招商宏观的观点，日本要走出“失落”仍有三大制约因素，包括人口老龄化问题、重塑产业优势、结束负利率和“YCC”（收益率曲线控制）的外溢效应等。
老龄化方面，根据日本总务省发布的推算人口数据，截至2022年9月15日，日本总人口较前一年减少82万人，而65岁以上老年人则达到创新高的3627万人，同比增加6万人，65岁及以上老年人口在总人口中所占比例达29.1%，达到历史最高水平。严重老龄化会导致市场需求不足、财政负担加重，劳动力人口增长停滞下，将对经济增长产生负面影响。
产业优势方面，过去20年，日本在汽车、液晶、光伏、半导体、手机等几乎所有重要行业，都做到了技术领先，甚至世界第一，但在近年来的全球产业竞争中，其对部分行业终端的话语权和份额却在不断降低。
以汽车产业为例，在过去的2022年，日系车在华销量仅为409.2万辆，同比下降10.3%，降幅仅次于韩系（34.7%），同时，日系的市场份额再度跌破20%，较上年下降了2.7个百分点。此外，美国市场是除中国外唯一的千万级汽车市场，对日系车来说同样举足轻重，但2022年全年，丰田汽车、本田汽车、日产汽车、马自达等6家日系车企在美新车销量合计为475.86万辆，同比下滑17.9%。
货币政策方面，招商宏观认为，日本国内金融体系的脆弱性目前并不低，欧美金融冲击亦对其银行体系存在较为复杂的负面影响。日央行行长植田和男曾表示日本需要在某个时候退出宽松，一旦结束负利率与YCC，或将对其资产形成外溢冲击。
综合来看，日本想走出“失落”困境仍充满挑战。
（文章来源：东方财富研究中心）