报告要点：

　　一级市场：信用债发行量下降，净融资量减少1)本周(2022.01.24-2022.01.28)发行规模下降。除中期票据、定向工具、可转债外发行量均下降。信用债发行量下降至2,146.52 亿元(环比下降-25.68%)，净融资量为-644.77 亿元(环比减少-1,520.83 亿元)。

　　2)推迟或取消发行债券规模有所下降。上周(2022.01.24-2022.01.28)有5只债券推迟或取消发行，计划发行金额为19.00亿元，规模上相较前一周45.70亿元有所下降。

　　二级市场：信用债成交量下降，信用债收益率整体下行1)上周(2022.01.24-2022.01.28)信用债二级成交量下降，达8,628.09 亿元，环比下降-7.37%。

　　2)上周(2022.01.24-2022.01.28)信用债收益率整体下行。从中债中短期票据来看，1Y 期各级别收益率下降-8.29~-2.29bp，3Y 期各级别收益率下降-3.64~-2.64bp，5Y 期各级别收益率变动-1.51~0.49bp；从中债企业债来看，1Y 期收益率各级别下降-6.73~-4.73bp ， 3Y 期各级别收益率下降-3.84~-0.84bp，5Y 期各级别收益率下降-4.72~-0.73bp；从中债产业债来看，1Y 期各级别收益率分别下降-3.62~-1.43bp，3Y 期各级别收益率分别下降-4.17~-1.85bp，5Y 期各级别收益率分别上升0.91~3.46bp；从中债城投债来看，1Y 期各级别收益率下降-2.31~-0.31bp，3Y 期各级别收益率下降-5.21~-1.20bp，5Y 期各级别收益率变动-5.45~1.56bp。

　　3)上周(2022.01.24-2022.01.28)Myspic 综合钢价指数环比上升0.11%，螺纹钢、高线、热轧板卷上周价格整体上升，分别环比上升0.21%、0.31%、0.04%。国内主要港口动力煤价格上升5.83%至981.00 元/吨，期货价环比上升1.61%至781.40 元/吨。水泥价格指数环比下降-2.00%。

　　有色金属方面，铜、铝、铅、锌现货价格环比变动-0.77%、1.41%、-1.60%、0.47%；铜、铝、铅、锌期货价格环比变动-1.16%、0.51%、-2.40%、0.18%。

　　评级调整：5 家主体评级下调，1 家主体评级上调上周(2022.01.24-2022.01.28)5 家主体评级下调，1 家主体评级上调。

　　债市要闻：熊猫债成为境外机构持有占比最高债权品种交易商协会2021年支持熊猫债发行821.5亿元，同比增长56.3%，余额1389.2亿元。截止2021 年12 月底，境外投资人持有熊猫债比例超25%，成为境外机构持有占比最高债券品种。

　　风险提示：经济复苏低于预期，政策支持力度不及预期。

（文章来源：国元证券）