高毅资产合伙人、首席投资官、资深基金经理邓晓峰

　　展望2022年，可以关注以下几个方面：

　　首先，宏观经济以及企业盈利会面临较大的压力。一方面，2021年上半年基数较高；另一方面，经济增长有压力。2021年下半年疫情的反复对线下消费服务等很多行业产生了影响，这种影响在2022年会更多地显示出来。

　　但同时，我们也可以看到2022年有利的方面。当刺激政策真正开始发力时，经济能够企稳回升，也会给资本市场提供一个更好的窗口。

　　对于资本市场来说，伴随着经济刺激政策的出台，流动性会逐步宽松，资本市场资金面其实已经开始逐渐改善。随着海外经济的持续复苏，虽然一定程度上会对中国供应链产生影响，但我们认为2022年整体还是会处在一个外需相对强劲的环境中。在这样的背景下，2022年的资本市场在经历调整后可能会达到新的平衡，出现新的阶段性或者结构性的投资机会。

　　具体方向上，2022年从全球范围来看，可能有一些共识或产业方向对市场产生较大影响。主要体现在下面两个维度上：

　　一是全球碳减排和能源转型的共识。这个共识对产业的真正影响，在未来更长的时间内会逐步落地。这个过程一方面会带来结构性增长，如新能源相关领域，会有巨大的投资需求。另一方面也会带来行业的结构性调整。传统能源，尤其是高碳排放的煤炭受到约束后，反而会让很多行业的供应结构得到改善。这种环境某种程度上可以类比，2015年之后中国在部分上游行业做了供给侧改革，也改善了这些行业的盈利状况。比如说像煤炭钢铁水泥等行业，其实在供给侧改革之后，因为供应结构的改善，带来了行业较好的盈利恢复。我们相信在全球碳减排的大环境下，既会带来增长的机会，也会带来行业结构调整的机会，这是一个大的维度。

　　二是从地缘竞争的角度来看，全球供应链的重建和分散，可能会在海外疫情稳定后开始深化。这是新一轮的制造业从东亚向东南亚和南亚扩散转移的过程。在这个过程中城市化和工业化快速提升，会带来全球总需求的扩张，这同样也是增长的机会。中国的很多企业在过去30年已经经历了一轮完整的工业化城市化阶段，那么在下一轮的全球总需求扩张中也会有很多机会。例如，部分上游的原材料行业，当面临全球总需求扩张的时候，也可能会经历一个更长时间维度的供应和需求格局不断向好的阶段。所以，在今年甚至更长的时间周期中，我们依然可以看到增长的方向，找到长期的结构性投资机会。

对未来投资的思考

　　感谢大家对我们的支持和信任。作为基金经理，一定会有阶段性面临业绩压力的时刻，有自己投资与市场风格表现不一致或不适应的时候。市场在不断变化，任何一种策略都不可能持续获得高回报，这是作为基金经理永远要面对的挑战。

　　我们会从两个维度来思考投资回报的来源：

　　一是国家经济体的自身增长所带来的机会，也就是整体性的β机会。从这个维度来看，过去很多年中国经济的增长在全球都处于领先水平，这也给我们专业投资人获得回报提供了较好的基础。

　　二是从寻找α的维度来看，挑战也是越来越大。回顾中国资本市场的发展和变迁，我们明显感受到资本市场的有效性越来越强。机构投资者对产业的判断、对公司的选择越来越有效率。大家会更快地在有增长前景的行业里面达成共识，会更快地挑选出优胜的公司。使得这些公司短期之内获得更高的回报，这在某种程度上也意味着这些行业及公司未来的回报会更低。市场效率的不断提升是我们面临的一个挑战。在一个总体机会减少、行业竞争更激烈的市场里面去获得持续的回报，挑战还是比较大的。

　　未来我们会从两个方向上去做更多的努力：

　　一是在前瞻性的研究方面做出更多的探索，希望能够更先于市场去发现产业的趋势和潜在的优势公司。这个过程是需要付出成本和代价的。因为在越早的阶段介入，不确定性就越高。如何借鉴一级市场的投资思路，融入到二级市场的投资当中，是非常有挑战的。这种探索和尝试也会让我们在某种程度上付出一定的失败代价。但是对于投资来说，我们认为这个工作是必须要做的，即使考虑到失败的可能性，也必须要在一些不确定的方向和行业上做更多的研究及尝试性的投资。

　　二是要做更多的逆向投资。我们要在一些行业和公司受到负面因素影响、市场关注度较低的时候，去做提前的准备和布局。虽然提前的逆向布局，可能会影响短期的收益，但从更长的时间维度来看，逆向投资使得我们有更好的机会去分享不同行业内生增长带来的回报，从而使中长期获得更持续稳定的回报。

（文章来源：中国证券报）