9月13日，作为首批获批的标准化“固收+”基金，博道和瑞多元稳健6个月持有期混合基金率先发行。该产品拟任基金经理、博道基金固定收益投资总监陈连权，对重新定义的“固收+”产品有着自己独特的思考，并且形成了一套颇有特色的打法。

　　量化分析师出身的他选择用量化手段为“固收+”策略体系赋能。“对于普通人而言，心流难觅，情绪常随，而机器与模型却能一以贯之。”陈连权希望用量化模型提高投资的精细度，为持有人带来稳稳的收益。

　　“固收+”更多的是一种用户诉求

　　作为最早一批实践“固收+”策略的基金经理，陈连权对“固收+”有着深入的理解。在他看来，“固收+”更多的是一种用户诉求，可以大致定义为：在利率下行和信用违约出现的背景下，债券的收益率下降，但用户希望仍然可以获得“超越一般利率水平”的回报，同时又能尽量保持绝对收益特征。

　　“‘固收+’属于多目标产品，管理人必须在投资期限、波动率、收益率、流动性之间不断作平衡，以及在利率风险、信用风险、流动性风险、股票波动率风险之间做取舍。”对于博道和瑞要实现的目标，陈连权想得很清楚。

　　在陈连权看来，越是偏绝对收益目标的“固收+”产品，平衡工作越要精细，单一的投资框架很难支撑。“我觉得，运气终有一天会离开。如果不能依赖运气，那就一定要找到一个符合市场之道的方法。”陈连权已做好了充足的准备，用多元的投资框架实现“固收+”的多重目标。

　　将固收、股票、量化有机统一

　　2007年，陈连权初入行，担任交银施罗德基金金融工程部的量化分析师。在随后的2008年，A股市场震荡，悲观者众。“当时我做了两个小模型，一个是测量宏观形势的流动性外溢，另一个是测量股票与债券之间的相对估值比较。模型给出的结果是卖债买股，事后来看，当时正处于股市低点。”这让陈连权感受到了量化模型的魅力，量化的窗就此打开。

　　探索的脚步并未停止，2010年起，陈连权开始管理交银天添利的理财账户及保本型专户产品，正式将多资产及“固收增强”的策略付诸于实践，彼时公募基金市场尚未出现“固收+”这一概念。“其实当初已经有多资产配置的雏形，底层资产既有纯债、可转债，也有基金、非标产品，还可以参加定增，再加上当时产品的刚兑要求，管理难度在一定程度上大于现在的‘固收+’产品。”在陈连权管理的5年时间里，相关组合的规模实现了稳定增长。

　　多年量化、宏观、债券的复合投研经历让陈连权走上了一条不一样的“固收+”道路，将固收、股票、量化实现了有机统一。在远海投资担任投资总监的3年多时间里，陈连权进一步将策略开发为系统，实现更为精细、体系化的管理，历经多年实践，陈连权投资工具箱里的工具越来越多。

　　2021年底，陈连权带着他全新的系统化“固收+”投资框架，也带着守护普通持有人财富的初心加盟博道基金。

　　更精细地做好加减乘法

　　“如果只是简单地在马车上加一把火，它变不了火车，而且还可能着火。”在陈连权看来，“固收+”不仅仅是“+”，这套系统化的框架落实到具体的投资管理中，背后要做加法和减法，还要做乘法。

　　“加法是指获取超额收益，主要通过资产配置和选股来实现。”不合适的风险要减少，陈连权表示，主要从风险溢价的角度评估利率债、信用债、权益、因子的投资价值，战略性放弃信用风险溢价的收益，管理好流动性风险、利率风险。同时，通过多策略、多因子降低股票的波动风险，加入防御因子预防尾部风险。

　　乘法如何做？一方面，利用资产配置模型，确定股债配置比例。这其中包括战略性资产配置、周期性资产配置、资产风险配置、资产防御配置，从而降低资产相关性，提高组合抗波动的韧性。“当东方不亮时，西方也可以亮。”

　　对于博道和瑞未来的运作，陈连权总结说：“想要做好‘固收+’，让持有人有更好的体验，需要全盘考虑，利用多种资产或因子之间的低相关矩阵发生化学反应，取得乘法的效果。”

（文章来源：上海证券报）