数据要点：

　　中国8月份，社会消费品零售总额同比增长5.4%，预期3.5%，前值2.7%，较7月上升2.7%。全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，预期3.8%，前值3.8%，较7月份回升0.4%。1-8月固定资产投资5.8%，预期5.5%，前值5.7%，较1-7月回升0.1%；其中，8月房地产开发投资同比增长-13.8%，较前值回落1.5%，商品房销售面积同比增长-22.6%，较前值收窄6.3%，商品房销售额同比增长-19.9%，较前值收窄8.3%；8月制造业投资同比增长10.6%，较前值上升3.1%；基建投资同比增长14.2%，较7月回升5.4%。

　　国内8月经济数据整体超预期回升。中国8月消费增长5.4%、工业增加值同比增长4.2%、固定资产投资5.8%，经济数据均超预期回升，其中消费回升力度最强。8月由于疫情以及极端高温天气影响，经济活动受到一定的影响。但是一方面由于去年低基数效应；另一方面，虽然房地产市场依旧疲软，但是由于投资端基建投资继续大幅回升，制造业投资继续保持相对高景气水平，消费由汽车消费支撑，整体8月经济超预期回升。目前需求端，国内经济短期由于房地产市场持续疲弱，整体需求较弱；但是国内稳地产政策加码出台以及稳经济接续政策逐步落地实施，经济预期有所回升，且基建投资持续较好，对需求端有一定的支撑作用。供给端，短期由于国内高温天气影响结束且进入开工旺季，工业生产逐步回升，整体供应端有所回升。短期国内商品供需端均有所回升，且稳地产以及稳经济政策加快落地实施，内需型大宗商品短期有一定的支撑。但是由于美国通胀超预期，美联储加息预期大幅上升，美元持续偏强运行，全球经济快速放缓以及衰退担忧加深，有色和能源化工等外需型大宗商品短期大幅回调。

　　工业生产小幅超预期回升。8月规模以上工业增加值同比增4.2%，预期3.8%，前值3.8%，较7月份回升0.4%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.3%，制造业增长3.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.6%。由于8月极端高温天气影响，电力需求旺盛以及增

　　产保供政策的延续，采矿业和电力、热力等工业增加值持续上升；但是由于疫情、季节性高温以及外部需求放缓等因素影响，部分地区停工停产、以及减产，制造业等工业生产短期增速放缓。9月之后随着开工旺季来临，稳经济政策逐步落地，工业生产将进一步回升。

　　汽车消费支撑整体消费超预期回升。8月份，社会消费品零售总额同比增长5.4%，预期3.5%，前值2.7%，较7月上升2.7%。主要由于汽车、日用品以及石油制品等大幅回升所致；其中8月汽车销量同比增长32%，销售额同比增长15.9%，较上月上升6.2%；但是由于房地产市场迟迟未能恢复，家用电器、音像器材类、建筑装潢材料等房地产相关消费仍旧乏力，拖累消费增长。目前来看，消费复苏方向不变，但国内疫情阶段性反弹会对消费复苏产生一定的干扰；但是汽车、家电等促消费政策逐步落地，对消费有一定的支撑。此外，还需关注收入增速放缓和消费倾向降低两个因素对消费的压制作用。

　　固定资产投资增速超预期回升。1-8月固定资产投资5.8%，预期5.5%，前值5.7%，较1-7月回升0.1%，超预期回升。其中，制造业投资仍旧保持相对高景气水平；地产投资因断贷风波继续下行；基建投资持续发力，整体继续大幅回升。

　　房地产投资继续下滑，销售有所收窄。8月房地产开发投资同比增长-13.8%，较前值回落1.5%，商品房销售面积同比增长-22.6%，较前值收窄6.3%，商品房销售额同比增长-19.9%，较前值收窄8.3%，房地产投资继续下滑，但是销售降幅有所收窄。房地产开发资金来源方面， 8月当月同比增长-21.7%，较上月收窄4.1%。房地产新开工面积同比增长-45.7%，较前值扩大0.3个百分点，施工面积同比增长-47.8%，较前值扩大3.5个百分点，竣工面积同比增长-2.5%，较前值大幅收窄33.5个百分点。目前虽然房地产资金来源方面，房地产企业融资逐步回暖，但是销售回款压力较大，房地产资金来源压力仍旧较大，房地产竣工情况由于国家“保交楼”政策的推进落实有所好转；但是施工和新开工仍旧较差。目前房地产市场整体较为疲软，房地产景气度进一步下滑。但是目前融资政策边际放松，8月22日，央行超预期下调5年期LPR利率15BP，房贷利率进一步下调；此外，国家2000亿保交楼基金成立，地方保交楼加快推进；切部分城市继续放开限购以及鼓励购房，稳地产政策持续加码出台。预计未来随着断贷风波影响减弱、国家及地方性房地产政策的持续放松，房地产市场或将再次企稳回升。

　　基建投资继续回升。8月份基建投资同比增长14.2%，较7月回升5.4%，基建投资继续回升。随着2022年地方专项债发行完毕，基建资金短期较为充裕，项目开工加快，加快形成实物工作量，基建投资延续回升趋势。此外，国家在3000亿开发性金融工具落实到位的基础上再增加3000亿元以上资金投入基建，且切实用好5000亿地方专项债额度，10月底前发行完毕。基建资金来源问题缓解，后期基建投资大概率保持高位运行。

　　制造业投资景气度仍旧相对较高。8月制造业投资同比增长10.6%，较7月回升3.1%，继续维持较高景气水平。一方面由于去年低基数效应所致；另一方面国家大力发展投资高科技行业，高科技行业整体维持高景气水平，通用设备、专用设备、以及高技术产业投资依旧保持较高增速。未来一方面随着制造业企业利润增速下滑，未来企业资本开支意愿可能减弱；另一方面，目前国外需求增速整体呈回落趋势，国内外逐步进入去库存阶段，制造业投资动力可能进一步减弱。因此预计后续制造业投资增速可能继续呈回落趋势。

　　对大宗商品的影响。目前需求端，国内经济短期由于房地产市场持续疲弱，整体需求较弱；但是国内稳地产政策加码出台以及稳经济接续政策逐步落地实施，经济预期有所回升，且基建投资持续较好，对需求端有一定的支撑作用。供给端，短期由于国内高温天气影响结束且进入开工旺季，工业生产逐步回升，整体供应端有所回升。短期国内商品供需端均有所回升，且稳地产以及稳经济政策加快落地实施，内需型大宗商品短期有一定的支撑。但是由于美国通胀超预期，美联储加息预期大幅上升，美元持续偏强运行，全球经济快速放缓以及衰退担忧加深，有色和能源化工等外需型大宗商品短期大幅回调。

　　图1 工业增加值当月同比增速数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图2 固定资产投资累计同比数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图3 制造业投资当月同比数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图4 基建投资当月同比数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图5 房屋新开工/施工/竣工数据

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　　图6 房地产开发投资及销售数据

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　　图7 社会消费零售总额同比

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　　图8 汽车消费当月同比数据%

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

（文章来源：东海期货研究）