摘要

　　主要逻辑：

　　8月中下旬以来国内化工品价格走势明显强于原油，部分品种涨幅甚至超过了20%。这背后有这样三点原因，一是需求出现了边际好转。二是化工品生产长期亏损，引发供应持续减量，库存降到一定位置后价格跌无可跌。三是中秋和国庆的补库预期放大了低库存的利好。

　　未来价格怎么走？首先我们认为原油趋势上涨的难度也较大。原油终端消费情况凸显韧性，同时供应国挺价的意愿也较为强烈。其次我们看到化工品的估值已经合理或偏高。

　　此次反弹是下跌趋势中的一个中继。当下，十一的节前备货仍可能导致价格延续强势震荡，甚至有继续走高的可能。此后的下跌可能需要等到直接下游产销逐步回落，再度出现开工下滑，或者看到化工品自身开工的大幅提升。相信常识，相信利润会刺激供给，就像亏损会导致产量下滑一样。

　　投资建议：

　　多单逐步离场。

　　风险提示：

　　俄罗斯大幅减少原油供应。

正文

　　8月中下旬以来国内化工品价格走势明显强于原油，部分品种涨幅甚至超过了20%。这背后有这样三点原因。

　　第一，需求出现了边际好转。7-8月间，全国多地爆发长时间高温天气，成为疫情之外对需求的又一拖累因素。8月下旬气温回落，下游和终端的限电结束，化工品下游的开工率提升，对需求有直接的拉升作用。

　　第二，化工品生产长期亏损，引发供应持续减量，库存降到一定位置后价格跌无可跌。这种情况出现在了多种化工品上。即使是库存偏高的品种也出现了库存的快速下滑。不仅盘面交易的基础化工品出现了去库，中间环节即直接下游也出现了降库。

　　第三，中秋和国庆的补库预期放大了低库存的利好。节日期间，化工贸易停滞，产业链企业通常会节前备货。

　　未来价格怎么走？首先我们认为原油趋势上涨的难度也较大。原油终端消费情况凸显韧性，无论是陆上交通量还是航空交通量，都没有随着经济预期下行而出现下滑，整体仍处于持稳偏强态势。从原油供应端看，供应国挺价的意愿较为强烈。OPEC+国家9月5日出人意料的减产10万桶/日，计划产量回落到8月份水平，并且沙特表态会根据价格波动及时调整产量政策。俄罗斯面临G7可能的限价措施，称将对实施限价的国家停供能源。美国是否会重启SPR释放也是市场关注的焦点，周内白宫称如有必要就会放储。原油的趋势趋势性行情暂时难以出现。

　　其次我们看到化工品的估值已经合理或偏高。这其中包括，一些品种生产已经出现利润，例如按照现货价格计算的苯乙烯和PTA生产利润丰厚；其次一些品种进口已经出现利润，这包括进口依存度仍然较大的聚烯烃；再次，一些品种的上涨已近导致下游出现亏损，这包括苯乙烯。

　　展望后市，我们认为今年上半年由需求和成本引发的趋势上涨行情已经终结了，此次反弹是下跌趋势中的一个中继。当下，十一的节前备货仍可能导致价格延续强势震荡，甚至有继续走高的可能。此后的下跌可能需要等到直接下游产销逐步回落，再度出现开工下滑，或者看到化工品自身开工的大幅提升。相信常识，相信利润会刺激供给，就像亏损会导致产量下滑一样。

（文章来源：中信建投期货）