主要结论：

　　今年聚酯产业链需求呈现出明显的内弱外强特征。一方面，当前疫情多发及地产市场低迷严重拖累了国内需求复苏。另一方面，海外市场虽然遭遇俄乌战争、高通胀及加息浪潮等不利因素冲击，但上半年外部主要经济体仍显示出较强增长韧性，叠加人民币汇率贬值助力，今年外贸出口数据继续表现亮眼。本文通过梳理产业链相关数据充分验证了上述结论。此外，我们发现随着纺织服装生产逐步向东南亚、印度等低成本地区转移，产业链出口开始加速向上游PTA及聚酯原料扩散。

01

　　PTA内需增长乏力，出口表现亮眼

　　因疫情扰动及经济增速下滑影响，今年PTA国内表观需求尽显疲态，尤其是二季度以来市场走弱更为明显， 5、6、7月PTA表观需求量分别同比下降0.8%、3.0%、0.5%。从年度数据来看，1-7月国内PTA累计产量3165.3万吨，同比增长2.8%，但累计表观消费为2931.6万吨，同比仅增长0.2%。

　　相较于疲弱的内需，今年以来PTA出口市场持续保持高增长。其中，7月份PTA出口29.3万吨，同比增长53.8%，而进口仅为0.3万吨，1-7月累计出口235.2万吨，同比增长54.1%。随着装置规模化及一体化程度提升，国内头部企业竞争优势突出，而海外因落后产能退出及疫情影响供应存在缺口，2021年以来国内PTA出口持续保持高速增长，当前PTA月度出口占比在6%-8%左右，出口已成为化解国内供应压力最重要的渠道之一。

02

　　聚酯内需/出口、细分市场分化严重

　　聚酯市场内弱外强的需求格局尤为明显。数据显示，7月份聚酯表观消费量为454.3万吨，同比下降10.8%，1-7月累计表观消费量为3196.0万吨，同比下降3.4%。出口方面，7月份聚酯出口81.6万吨，同比增长36.4%，1-7月累计出口552.6万吨，同比增长20.7%，而出口/产量占比也从去年同期的12.4%提升至14.9%。

　　我们进一步剖析聚酯市场4个细分产品的表需及出口变化情况。从表需来看，1-7月聚酯累计表需同比减少111.1万吨，其中聚酯长丝、聚酯短纤、聚酯瓶片、聚酯切片累计表需分别同比减少10.9万吨、52.7万吨、42.9万吨、4.6万吨。出口方面，1-7月聚酯累计出口同比增加94.8万吨，其中聚酯长丝、聚酯短纤、聚酯瓶片、聚酯切片累计出口分别同比增长4.9万吨、1.5万吨、78.7万吨、9.7万吨。我们看到短纤及瓶片出现显著背离，今年短纤市场深受弱需求及现金流亏损的困扰，而瓶片作为唯一景气细分市场持续保持高负荷、高加工费的经营状态。

03

　　价格因素对纺服出口高增贡献较大

　　今年终端纺织服装出口数据表现较好。数据显示，1-8月纺织及服装累计出口14377.9亿元，同比增长11.9%，其中纺织纱线制品累计出口6656.0亿元，同比增长10.8%，服装衣着累计出口7721.9亿元，同比增长12.8%。

　　出口金额高增的背后既有来自来数量的增长，同时涨价因素也是功不可没。上半年全球能源危机导致大宗原料价格上涨，国内纺织原料制品及服装衣着出口价格指数稳步攀升，目前已处于近年来高位水平。在疫情、通胀及加息等不利因素下，海外主要经济体增速预期纷纷被下调，终端纺服市场势必也会受到影响，近期有报到称沃尔玛、塔吉特等海外零售巨头接连取消数十亿美元订单已应对存货过剩问题，未来端纺织服装出口面临下行压力，而这在8月份出口数据中已有所体现。

　　国内纺织服装消费尽显疲态，1-7月纺织制品及服装累计零售金额7238.7亿元，同比下降5.6%，较2019年同期的7498.7亿元下降3.5%。从数据来看，国内纺服消费下滑主要集中在3-5月份，当月零售金额分别同比下降了12.7%、22.8%、16.2%，随着疫情扰动因素减弱，6月开始呈现恢复性增长势头。

（文章来源：国信期货）