产业链价格略微调涨，排产边际向上，2022年Q1需求淡季不淡：2022年1月国内分布式及海外抢装需求旺盛，产业链下游需求增加，在硅料产出环比增长的情况下，硅料硅片价格依然略有上涨，充分验证需求旺盛。2022年Q1将有超15万吨新增硅料产能释放，春节后或开启产业链真正大幅降价，进一步刺激需求放量。

　　组件集采需求已部分放出，各组件厂2022年1月排产继续提升，我们预计2022年1月行业排产环增10-30%，2月基本持平，2022年Q1淡季不淡。政策端，中央经济工作会议表明新增可再生能源和原料用能不纳入能耗总量，进一步明确能耗控制细则，刺激和推动光伏发展。

　　2022年Q1国内分布式需求和海外需求或超预期：1)国内：国内电价上涨叠加绿色贷利率降低，刺激分布式光伏爆发式增长，2022年Q1分布式光伏推进如火如荼，我们预计全年将达45GW+(户用30GW+，工商业15GW+)央企集采陆续启动，后续产业链降价进一步刺激地面电站起量，我们预计2022年国内需求或达80-90GW，同增35%+；2)海外：2022年Q1海外印度、日本、波兰等市场抢装备货，尤其印度一季度装机或将在8-10GW，我们预计2022年海外光伏装机140-160GW，同增30%+。

　　户用市场快速增长，组件&逆变器出口快速增长：根据国家能源局统计，2021年国内光伏装机53GW左右，其中户用光伏新增装机21.5GW，同比+114%，超市场预期。2021年1-11月累计光伏新增装机34.83GW，同比+34.5%。2021年境内组件出口100.6GW，其中2021年12月境内组件出口量为9.41GW，环增14%，同增45%，海外淡季依然环比提升。叠加2021年境内电池单独出口22.8GW计算，我们预计2021年海外市场装机120gw+。我们预计全球2021/2022年光伏装机中值160GW/220GW，同增15%/38%。

　　海外巴西、德国、土耳其、印度数据亮眼：1)巴西2021年1-12月新增装机合计5.11GW，同比+55%，超市场预期，其中12月新增装机808MW，同比+63%，环比+36%。截至2021年巴西已并网的光伏发电装机总量为13GW，其中，分布式光伏的装机容量已达到8.40GW，分布式占比高达64.6%；2)德国2021年1-11月光伏新增装机4.98GW，同比+10.75%，略超我们预期，欧盟碳减排目标上调至55%，我们预计欧洲2021/2022年新增装机27GW/35GW，同比+38%/+30%；3)土耳其上网电价计划延长，2021年光伏装机1.15GW，同比+70.8%。4)印度2021年光伏新增装机合计11.88GW，同比+218.21%。

　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

（文章来源：东吴证券）