8月22日，国美零售在公告了一系列业务重组和资产注入计划后，终于复牌。一开盘，成交量放大，不过，临近午盘，国美零售股价下挫，最终收跌。复牌首日的下跌，是后市的趋势还是底部的拐点？市场上观点不一。

　　钉科技创始人丁少将对《证券日报》记者表示，此次国美零售剥离亏损、聚焦主业在一定程度上可以改善公司基本面，资产注入或将让国美零售整体估值得到提升。

　　关撤30%-35%低效门店

　　国美零售在8月19日突发公告称，将重组业务板块，聚焦到电器、消费电子产品零售，非关联或亏损业务将从上市公司中予以剥离、出售或停止发展。

　　8月22日，在投资者交流会上，国美零售高级副总裁方巍、国美零售企业发展及投资者关系总经理张景行表示，此次交易可以概括为优质资产的注入、有价值业务的注入以及对非营利性和负现金流业务的剥离。

　　国美零售管理层进一步称，在剥离非营利性的和负现金流业务方面，过去近3~4个月里，国美零售首先对长期无法盈利的业务进行剥离，接着对近一年无法盈利或现金流为负的业务进行调整和剥离。“接下来，国美零售计划关撤约30%-35%的低效自营门店，本轮调整预计在今年9月底、最晚10月份完成，预计减少亏损金额大约10亿元-15亿元。同时，公司计划改造现有门店，新开大约100家左右的城市展厅，并扩展加盟门店，实现对全国770个城市的覆盖。”

　　目前，国美零售还正和京东、拼多多、抖音、腾讯、阿里、华为进行深度的洽谈，在业务领域进行合作，希望深化门店的数字化转型。国美零售管理层表示，这次战略聚焦后，估计综合毛利率大约会提升3%，坪效和人效大约会提升40%

　　安迅物流估值几何？

　　此次资产注入可以分为两类资产，一类是物业资产，也就是国美大股东位于北京的国美商都和位于长沙的湘江玖号。另一类是物流资产，也就是安迅物流。

　　而在此次重组中，安迅物流的资产注入计划颇受外界关注。由于安迅物流此前曾传出要单独IPO，因此，其被装入资产包，让市场颇为意外。而安迅物流估值几何，也引发外界猜测。

　　有财务分析人士称，按资本市场的估值逻辑，一家公司的估值，会享受赛道估值和业绩估值。所谓赛道估值，即资本市场给予这个赛道成长性的估值，比如互联网、高科技行业估值50倍都正常，但传统房地产、银行等估值可能就几倍。在赛道估值上，物流行业处于一个成长性赛道，特别是近年来疫情下凸显的物流重要性，同时，国内大市场建设，对于物流催生出的必然需求。

　　在政策面上，今年4月份发布的《关于加快建设全国统一大市场的意见》指出，大力发展第三方物流，支持数字化第三方物流交付平台建设，推动第三方物流产业科技和商业模式创新，培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业，促进全社会物流降本增效。

　　上述财务分析人士认为，物流行业赛道近年来较为火热，同时在政策引导下，物流企业在资本市场获得关注。

　　电商战略分析师、海豚智库创始人李成东表示，安迅物流的估值除了受市场多方因素影响，还要看其业绩表现。

　　就安迅物流业绩来看，据目前的公开资料，国美零售此前公告显示，依据安迅物流业务发展计划及内部估计，2022年-2024年，安迅物流每年的营收大致分别为32.27亿元、45.19亿元及63.26亿元。

　　对于如何对安迅物流进行估值，某券商的行业分析师认为，“对于强品牌、科技赋能、业务多元化的物流平台公司，市场会逐步接受PS估值，并进一步拔高快递物流龙头的估值水平。”

　　所谓PS估值体系，即按照营收来估值，该券商分析师表示，如果取PS中值2.6倍计算安迅物流，在2024年，安迅物流营收达到63.26亿元时，估值则为164亿元(63.26亿元乘以PS2.6倍)。但上述超过2倍的PS估值，是资本市场整体偏活跃的时候。若以低点计算，则安迅物流在2024年的估值为76亿元。综上，如果安迅物流能实现之前公开披露预测的业绩，则其估值应在76亿元至164亿元之间，“当然，这一切取决于安迅物流自身的经营能否达到预期以及市场愿意给物流企业的估值。”

（文章来源：证券日报网）