2020年8月，慧翰股份科创板上市申请正式获通过。2021年3月，慧翰股份终止了科创板的注册，反而转道创业板。

　　近期，慧翰微电子股份有限公司(下称“慧翰股份”)提交了招股说明书，拟创业板上市，公开发行不超过1755万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

　　《国际金融报》记者发现，慧翰股份此前曾经科创板IPO过会，但随后转战创业板。而在这期间，公司发生的股权变化却让人难以理解。

　　“二进宫”

　　据了解，慧翰股份成立于2008年，由国脉集团、国脉创投出资设立。

　　截至招股说明书签署日，陈国鹰通过直接及间接的方式合计控制慧翰股份82.58%的股权，为其实控人。

　　记者注意到，慧翰股份此次IPO是其“二进宫”。

　　上交所官网显示，2020年4月，慧翰股份提交的申报稿被受理，欲科创板上市。同年8月，慧翰股份正式上会并获通过。

　　但令人意想不到的是，2021年3月，慧翰股份终止了科创板的注册。

　　那么，为何慧翰股份终止科创板注册，反而转战创业板？

　　除此之外，公司估值也有令人不解之处。

　　根据慧翰股份在科创板上市的情况，公司当时拟公开发行不超过25%的股权，并募集5.31亿元。

　　以此计算，若慧翰股份成功科创板上市且实现募资目标，其估值将达到21.24亿元。

　　2021年6月，南方贝尔、浚联投资均以7元/股的价格将其持有慧翰股份的股权转让给了陈国鹰。2021年7月，上汽创投也以7元/股的价格，将其持有慧翰股份的部分股权转让给了陈国鹰。而上述两次股权转让，均是以慧翰股份评估值34774万元定价。

　　那么，为何南方贝尔、浚联投资、上汽创投要以如此“低”的价格转让慧翰股份的股权？

　　2022年2月，晨道投资、开发区国资公司、超兴投资均以20元/股的价格对慧翰股份进行了增资。增资完成后，慧翰股份的估值10.52亿元。

　　也就是说，从2021年6月起到2022年2月，慧翰股份的估值暴增了7亿元。

　　为何短短8个月的时间，慧翰股份的估值能增长这么多？

　　第一大客户是股东

　　据了解，慧翰股份是一家致力于为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案的科技服务商，主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时为客户提供软件和技术服务。

　　2019年-2021年和2022年1-3月(下称“报告期”)，慧翰股份分别实现营业收入27519.16万元、26518.3万元、42178.05万元、10454.93万元，净利润分别为2518.27万元、2719.42万元、5919.64万元、1528.66万元。

　　可以看出，在上述时间段内，慧翰股份的业绩呈现持续上升的趋势。

　　需要指出的是，慧翰股份能实现上述的业绩，主要是依赖公司的前五大客户。

　　招股说明书显示，报告期内，慧翰股份向前五大客户产生的销售收入分别为22807.75万元、20882.05万元、32758.26万元、8614.85万元，分别占当期营业收入的82.88%、78.75%、77.67%、82.4%。慧翰股份每年至少有七成的收入是来自前五大客户。

　　对此，慧翰股份表示，如果未来公司主要客户因汽车市场波动、政策调整、自身经营状况发生重大不利变化，减少对公司产品的采购，将对公司经营业绩产生不利影响。

　　在慧翰股份的前五大客户名单中，存在一位“特殊”的客户。

　　招股说明书显示，报告期内，慧翰股份向上汽集团产生的销售收入分别为9829.48万元、11509.98万元、18282.57万元、3647.46万元，分别占当期营业收入的35.72%、43.4%、43.35%、34.89%，上汽集团报告期内一直是慧翰股份的第一大客户。

　　与此同时，上汽集团控制的企业上汽创投还是公司的股东。

　　截至2019年期初，上汽创投持有慧翰股份10%的股权。截至招股说明书签署日，上汽创投仍持有慧翰股份2.85%的股权。

　　这也意味着，慧翰股份的第一大客户实际上是其股东。

　　产能利用率未超75%

　　从产品上看，慧翰股份主要拥有车联网智能终端、物联网智能模组、软件及服务等3大产品。报告期内，车联网智能终端产生的销售收入分别为16021.24万元、15165.25万元、26965.14万元、6401.65万元，分别占当期主营业务收入的58.62%、57.73%、65.27%、61.86%；物联网智能模组产生的销售收入分别为9741.28万元、9550.11万元、12065.49万元、3730.87万元，分别占当期主营业务收入的35.64%、36.36%、29.2%、36.05%。

　　可以看出，车联网智能终端、物联网智能模组为公司的核心产品。

　　然而，慧翰股份上述两种产品的产能利用率却始终未超过75%。

　　招股说明书显示，报告期内，慧翰股份车联网智能终端的产能利用率分别为0%、33.47%、52.79%、61.69%，物联网智能模组的产能利用率分别为74.4%、67.27%、61.72%、74.94%。

　　除此之外，慧翰股份车联网智能终端的产量主要是来自于外协。

　　招股说明书显示，报告期内，慧翰股份车联网智能终端的自产产量分别为18833个、50209个、158358个、46266个，外协产量分别为335701个、326368个、502508个、137013个。慧翰股份通过外协生产的车联网智能终端产量远超于其本身生产的产量。

（文章来源：国际金融报）