点评：

　　发展目标。到2025年，旅游有效供给、优质供给、弹性供给更为丰富，大众旅游消费需求得到更好满足。疫情防控基础更加牢固，科学精准防控要求在旅游业得到全面落实。国内旅游蓬勃发展，出入境旅游有序推进，旅游业国际影响力、竞争力明显增强。文化和旅游深度融合，旅游创新能力显著提升，智慧旅游特征明显，产业链现代化水平明显提高。

　　完善旅游产品供给体系，多产业融合发展。十四五旅游规划提到，人民群众对旅游消费质量要求提高，旅游需求从观光向休闲度假过渡，旅游业成为满足人民美好生活的重要产业。以世界遗产地、国家5A级旅游景区为基础，建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造一批文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区，红色旅游、乡村旅游等加快发展。整体来看，十四五期间旅游业将稳步推进，更多关注供给侧结构性改革，通过发展“旅游+”和“+旅游”加速多产业融合，促进旅游消费。

　　出入境游有序复苏，创新提升国内游。《规划》指出，要在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游。出入境游复苏仍取决于国际疫情的控制，而截至2022年1月19日，全球新冠疫苗完全接种率达51.59%。考虑到目前接种速度和新冠肺炎奥密克戎变种的传播速度，结合近期《十四五民航发展规划》提出的2021-2022作为民航发展的恢复积蓄期，出入境旅游政策有望于2022年下半年出现变化。规划指出，要完善旅游开放合作体系，促进国内旅游企业全球化布局。国内游方面，或将继续坚持动态清零政策，有望随着智慧旅游的建设而逐渐实现疫情防控精准化，逐步放松防疫限制，并通过发展乡村游等方式创新提升国内旅游。

　　逐步健全免税政策体系。《规划》提升出入境游恢复确定性，指出要健全免税业政策体系，促进我国免税业健康有序发展。免税政策体系有望逐步完善，从离岛免税逐渐扩大到市内免税。提升购物离境退税服务水平，扩大购物离境退税政策覆盖面，鼓励更多商户自愿成为退税商店，丰富商品种类。入境退税政策有望落地，进一步吸引外国人到中国消费，扩大中国旅游业的国际影响力，从而吸引更多外国品牌进入国内，打造国际消费中心。

　　投资策略：十四五规划重点强调旅游业稳定有序复苏发展，加快旅游供给侧结构性改革，多产业融合发展，促进旅游企业“走出去”，逐步完善免税政策，有望利好景区、出境游、OTA、酒店、免税等板块。建议关注中国中免(601888)、锦江酒店(600754)、首旅酒店(600258)、宋城演艺(300144)、凯撒旅业(000796)、众信旅游(002707)、长白山(603099)等。

　　风险提示：新冠疫情反复、政策变化、竞争加剧、中外关系恶化等。

（文章来源：东莞证券）