中国7月官方制造业PMI为49%，预期50.4%，前值50.2%；中国7月官方非制造业PMI为53.8%，预期53.8%，前值，54.7%。综合PMI产出指数52.5%，前值54.1%。

　　数据解析

　　7月以来国内疫情再次反弹，房地产市场发生断贷风波，国内经济复苏步伐有所放缓。7月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49%、53.8%和52.5%，低于上月1.2、0.9和1.6个百分点，制造业指数降至零界点下方，但其他两大指数均处于零界点上方，表明我国经济景气总体放缓，但整体仍处于扩张区间。目前，国内投资方面房地产受断贷风波影响，房地产销售端明显放缓，投资链条再次中断；基建持续发力，基建项目施工加快，工地开工情况持续向好；制造业保持韧性，高技术产业投资持续高位；消费端再次受疫情影响，但整体影响不大；出口由于海外发达经济体经济持续大幅回落，出口将有所放缓。整体来看短期国内外需求端明显回落，中长期需要稳经济政策进一步发力和消费持续修复。在生产方面，随着目前疫情逐步好转，工业生产恢复加快，一方面上游能源端延续增产保供政策；另一方面，疫情抑制的需求将再次释放，后期工业生产预期将快速回升。价格方面，7月价格指数继续大幅回落，主要由于欧美经济大幅放缓，外需减弱，商品价格大跌，国内输入性通胀压力减轻。目前国内供需短期双双回落，但政治局会议强调稳中求进、力争更好的基调以及国常会加快部署稳经济措施，后期需求回升预期较好，内需型商品价格端受到一定的支撑。此外，美联储加息预期有所降温，美元大幅走弱，外需型商品价格延续反弹趋势。

　　7月份，制造业采购经理指数(PMI)为49%，比上月下降1。2个百分点，重回荣枯线下方，制造业景气短期大幅回落。主要原因有疫情方面的原因、有处于传统生产淡季的原因、也有房地产市场偏弱需求释放不足和去库存的原因；整体数据大幅不及市场预期，表明经济复苏步伐放缓。在需求方面，新订单指数为48.5%，比上月下降1.9个百分点，降至临界点以下，表明制造业市场需求有所回落。生产方面，生产指数为49.8%，比上月下降3.0个百分点，降至临界点以下，表明制造业生产

　　活动有所放缓。外贸方面，进出口订单指数大幅回落，新出口订单指数和进口指数分别为47.4%和46.9%，分别比上月回落2.1和2.3个百分点，主要由于国内疫情导致进口放缓、海外经济快速放缓导致出口快速放缓所致，外贸景气度整体大幅回落。海外经济方面，由于美联储加快紧缩力度和步伐，7月欧美制造业和服务业景气度大幅回落，经济增长速度大幅放缓，美国、德国等主要经济体陷入技术性衰退。

　　价格指数持续大幅下跌。7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为40.4%和40.1%，较上月大幅下滑11.6和6.2个百分点，连续4个月大幅下滑，一方面是由于国内需求短期恢复不及预期，国内价格偏弱；另一方面，美联储加快加息步伐和力度之后，美国经济增速大幅放缓，衰退担忧加深，能源、有色等大宗商品价格大幅下跌。目前欧美货币紧缩加快，需求放缓趋势明显，上游原料价格持续偏弱；而国内需求回升乏力，整体全球上游原料和能源成本压力有所缓解。

　　产成品库存持续下降、原材料库存略有下降。产成品库存指数下降0.6个百分点至48%，原材料库存指数下降0.2个百分点至47.9%。原材料库存方面，7月以来由于国内经济复苏放缓以及下游限产，下游需求疲弱，采购较少；而原材料价格持续大幅下跌，企业观望情绪较浓，原材料采购需求下降，整体下游需求快速放缓的情况下导致库存小幅下降。产成品库存方面，一方面由于外需放缓，生产放慢；另一方面国内需求复苏不及预期，企业主动降价去库。

　　7月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续两个月恢复性增长。7月国内疫情再次反弹，疫情防控措施有所趋严，但整体影响不大。分行业看，服务业景气小幅放缓，服务业商务活动指数为52.8%，比上月下降1.5个百分点，但整体延续恢复态势；其中铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；而资本市场服务、保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数低于临界点。建筑业商务活动指数为59.2%，比上月上升2.6个百分点，建筑业扩张加快；主要由于基建持续发力，基础设施项目建设加快推进，工地开工加快所致。从市场预期看，业务活动预期指数为59.1%，比上月下降2.2个百分点，继续高于临界点，表明非制造业企业对近期市场恢复发展总体较为乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为61.0%，比上月下降2.1个百分点，整体继续保持乐观，行业有望保持平稳增长；服务业业务活动预期指数为58.8%，比上月下降2.2个百分点，主要由于疫情对服务业产生了一定的抑制作用。

　　7月份，综合PMI产出指数为52.5%，比上月下降1.6%，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续恢复性扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和53.8%，反映出企业生产经营状况与6月份相比有所放缓，但整体维持扩张。当前国内外经济环境依然存在诸多不确定因素，需进一步细化落实稳经济一揽子政策措施，积极扩大有效需求，巩固经济恢复发展势头。

　　图1 PMI数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图2 官方制造业生产、订单数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图3 官方制造业PMI价格数据

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　　图4 官方制造业PMI库存数据

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　　图5 非制造业商务活动PMI指数

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图6 非制造业业务活动预期指数PMI

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

（文章来源：东海期货研究）