作为“长坡厚雪”的代表赛道之一，医药今年突然不“香”了。

　　今年上半年，医药股可谓备受“冷落”。数据显示，截至7月29日，生物医药指数今年以来下跌22.04%。尽管基民把“医药女神”葛兰再次送上千亿管理规模的“宝座”，但依然难以形成公募基金对医药板块配置的推力。

　　安信医药马帅团队研报指出，截至二季度末，公募基金在医药重仓股市值为11%，环比下降1.2个百分点，公募基金医药持仓比例至2018年以来的最低水平。

　　从估值来看，经过一年明显的整体回调，当前医药行业滚动PE为25倍，已接近2012年以来的23倍的最低位水平。

　　当然，没有基金经理会因为足够便宜这一条标准去衡量股票，基本面上，医药板块业绩表现有分化，但是整体表现尚可。从当前医药板块业绩预告和快报来看，今年上半年127家医药上市公司有五成以上业绩为增长，其中，净利润翻倍的医药类企业达到28家。

　　对于下半年医药股板块估值是否会有所修复？多名医药主题基金经理在二季报披露中表示出对创新药、中药等板块的看好，并表示“当下或将迎来投资的窗口期”。

　　今年医药主题基金仅1只正收益，资金热度下降

　　医药主题基金今年收益惨淡。数据显示，截至7月29日，今年以来，剔除新成立的45只(不同份额分开计算)245只“医药”、“医疗”主题基金，平均收益为-19.34%。

　　具体来看，前7个月，全市场仅广发全球医疗保健A人民币收益为正，也只是取得1.34%收益率，值得注意的是，该基金用完全复制法来跟踪标普全球 1200 医疗保健指数，其而非A股医药企业。

　　配置范围集中在港股(48.23%)和A股(22.6%)的易方达全球医药行业美元今年前7月收益率最差，为-33.07%。基金经理杨桢霄在二季报中表示，随着药监局和医保局的各种政策不断出台，以及一二级市场融资的大幅下滑，市场出现超跌。不过，他认为，二季度 A 股和港股的医药行业在经历了一季度的大幅下跌之后逐步企稳。

　　此外，前7月亏损超过30%的还有前海开源医疗健康，从该基金二季度报告来看，其重点配置了医药不同细分领域的龙头股，并保持较高仓位，但是从基金表现来看，这一策略并没能给基金带来“1+1>2”的效果。此外，今年前七月还有133只医药主题，基金亏损超过20%。

　　从公募基金持仓来看更能直观体现市场对板块的信心程度，卖方机构研报数据佐证了资本对医药行业的热度下降。

　　上述安信医药马帅团队研报指出，从基金持股市值来看，二季度医药行业基金持仓比例为10.25%，环比下降0.77百分点。剔除医药主题基金后的持仓比例为4.32%，环比下降1.23百分点；同期医药股在A 股总市值中占比为7.87%，环比下降0.73百分点。公募基金医药仓位已经降至2018 年以来的最低水平。

　　公募基金持仓行业变化，医药生物减仓显著，二季度较一季度持仓减少1.41%。财联社记者统计数据显示，二季度基金在医药板块持股总市值为3642.47亿元，较一季度的3718.74亿元下降了2%。

　　从个股减仓情况来看，原材料制剂一体化龙头普洛药业和CRO龙头被基金减仓最多，二季度持仓分别减少了1.2亿股、1亿股。

　　抱团效应依旧明显

　　二季度，公募基金医药重仓持续聚焦龙头，机构抱团现象依旧明显，数据显示，今年二季度，超过100 只基金持有的医药类股票共计15只，超过50 只基金持有的医药类股票共计24只。

　　持有市值最多的前三名股票药明康德(554.06亿元)、迈瑞医疗(372.91 亿元)、爱尔眼科(330.15 亿元)三只总计市值为1257.12亿元，占二季度基金持有医药总市值的33%。

　　在重仓个股集中度上，二季度公募基金重仓个股数207只，较一季度减少41 只。药明康德、迈瑞医疗和爱尔眼科为基金持有数位列前三，分别为617只、433只和351只。

　　行业龙头、受国内政策影响较小、国际化程度高的企业，以二季度公募基金加仓最多的爱尔眼科为例，二季度获得公募基金持仓增加2.1亿股。不少基金经理认可有创新能力的消费医疗公司的潜力。

　　广发医疗保健基金经理吴兴武表示，其在二季度基金增持了眼科、牙科、医美等消费医疗标的，随着政策影响趋缓和疫情逐渐缓解，消费医疗的投资价值较为明确。

　　疫情、集采和“出海”隐忧三大因素影响医药表现

　　从估值到基本面表现来看，医药类基金似乎都不应该获得如此待遇。以药明康德为例，7月26日，其披露半年报，营业收入177.56亿元，同比增长68.52%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%，盈利金额已创出同期历史最高水平。但接下来三天交易日，截至9月29日，累计下跌7.5%。

　　尽管目前药明康德依然是公募基金持仓中排第一，但是在二季度减仓动作明显，持仓基金数从一季度857只减少至617只，累计减少1万股。

　　为何估值低、好业绩依然换不来投资者的心？不少分析人士指出，除了热门赛道的“吸金”分流，疫情、集采以及对海外订单的隐忧成为资金撤离医药股的主要原因。

　　首先，疫情短期冲击导致了部分公司出现了较大幅度调整，对上半年的盈利造成一定的冲击。上半年超过五成上市药企取得正收益，但是对于研发高投入的行业，市场对其盈利预期则相对更高。

　　其次，上半年国家层面的创新药谈判目录规则微调、仿制药方面第七批集采规则发布等一系列政策影响药企的表现。尽管有基金经理指出，延续了稳健、积极的趋势，引导行业向有真正创新、有临床价值、提供高性价比产品及服务转变的导向没有变化。但是市场对集采的过度解读，继而对某些纳入集采药品、器械未来盈利空间预期略悲观，也是医药股表现不佳的原因。

　　第三，企业“出海”有所担忧。工银瑞信前沿医疗基金经理赵蓓在二季报中指出，医药行业经历了港股和美股创新药板块的下跌，引起投资者对一级市场投融资进而对创新药企研发投入和 CXO 行业订单的担忧，经历了地缘政治因素影响 CXO 企业海外订单的担忧，经历了疫情对消费行业景气度冲击的担忧，总体呈现了较大的波动性。

　　创新药、中药等中长期布局窗口出现

　　市场超跌、政策层面预期消化等之下，创新药领域的优质公司中长期配置窗口出现，是基金经理们的共识。

　　大摩健康产业混合基金经理王大鹏认为，医药板块估值性价比已较突出，板块比较优势明显。当前时点政策端及产业端均出现积极变化，国家医保局近期发布 2022 年医保目录调整方案，新增简易续约规则，对创新药企及产业而言，规则更加明确细化，创新药预期价格将更加有迹可循，有望推动创新药产业稳健持续健康发展；从产业端看，6 月份国内外生物医药一级市场投融资均环比改善，后续投融资有望逐步回暖，提振创新药行业及创新药服务商乃至于整个医药板块。

　　“随着集采常态化推进，政策相应加大了对创新产品的倾斜，关注结构性机会，关注产品创新和竞争格局。”创金合信医疗保健股票基金经理皮劲松指出。

　　长城医疗保健混合基金经理谭小兵表示，将聚焦在消费医疗、高景气领域的 CXO 及创新药、中药消费以及估值性价比合理的部分股票等。此外，赵蓓也指出，CXO 在大幅下跌后，估值性价比开始出现，中药行业的政策环境有所转暖，其对这两个行业进行了加仓。

　　葛兰也在二季报中表达了对医药生物板块的中长期投资机会的看好，原因在于国内创新相关的市场还远未触及国内市场的天花板，海外市场也在逐步蓄力中，企业转型创新的趋势仍在延续，创新药临床申请数量逐年创出新高。此外，近几年整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生。不过她同时指出，短期市场波动难以避免。

（文章来源：财联社）