本报告导读：

　　凯格精机(301338.SZ)在锡膏印刷设备领域处于龙头地位，积极拓展点胶及LED封装业务，随着下游市场爆发发展空间广阔。2021年公司实现营业收入7.97亿元，归母净利润1.12 亿元。截至2022 年7 月27 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为50.02 倍(剔除港股ASMPT)，对应2022 年平均PE(LYR)为32.52 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司国内领先的自动化精密装备供应商，在锡膏印刷设备领域处于龙头地位，积极拓展点胶及LED封装业务。随着后SMT 时代发展逐步向小型化、多基板化发展，公司在洗膏印刷设备领域的技术优势还将进一步得到体现。同时，高密度LED 显示屏像素间距不断取得突破，Mini&Micro LED 有望迎来爆发式增长，COB 等集成式封装有望成为未来LED 显示屏封装主流技术，目前公司已几乎做到COB 封装的全覆盖，整线集成能力较好，随着下游市场爆发，公司未来发展前景广阔。(2)公司本次公开发行股票数量为1900.00 万股，发行后总股本为7600.00 万股，占发行后总股本的25%。公司募投项目拟投入募集资金总额51287.52 万元，主要用于提升公司的生产能力，完善软硬件实验基础设施，提升公司品牌价值。

　　主营业务分析：公司主要从事自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务，产品主要包括锡膏印刷设备、点胶设备、LED 封装设备、柔性自动化设备。锡膏印刷设备收入占比始终在80%以上。公司业务规模处于快速增长阶段，疫情下2020 年业绩保持稳定增长，2021 年营收恢复快速增长。2021 年锡膏印刷设备Ⅱ类给予价格优惠，点胶设备DH350 销售量、销售单价减少同时，成本提升，导致毛利率小幅下降，公司期间费用总体相对稳定。

　　行业发展及竞争格局：全球工业自动化装备市场稳定增长，中国国产替代进程加速。精密设备行业下游市场领域广泛、空间巨大，驱动自动化精密装备市场长增长。中国部分精密装备已占领市场主流，中国大陆成为世界重要的LED 封装产品生产基地，相对于外延和芯片产业，中国大陆的 LED 封装业已颇具规模，技术水平接近国际先进水平。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月(截至2022 年7 月27 日)静态市盈率为34.69 倍。根据招股意向书披露，选择ASMPT(0522.HK)、新益昌(688383.SH)、劲拓股份(300400.SZ)作为可比公司。截至2022 年7 月1 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为50.02 倍(剔除港股ASMPT)。对应2022年平均PE(LYR)为32.52 倍。

　　风险提示：1)自动化精密装备厂商竞争加剧风险；2)存货总体规模较大的风险

（文章来源：国泰君安证券）