核心观点：

　　美联储如期加息75BP，联邦基金目标区间提升至2.25%-2.50%。关于利率路径，鲍威尔在新闻发布会上表示下次议息会议或继续大幅加息，随着利率提高或逐步放缓加息步伐，尚未决定何时放慢加息，年底前利率达到3.0%-3.5%区间，必要时将采取更大行动。关于缩表，美联储声明称将按计划在9月加速缩表，鲍威尔称目前缩表进展较缓需要加快，缩表或持续2-2.5年。关于经济，鲍威尔称低于趋势水平的增长或是降低通胀的必要条件，就业上升速度略有放缓但仍很强劲，GDP数据确实有大幅修正的趋势但不认为美国必须要经历经济衰退。

　　美联储加息或进入下半程，年底加息或放缓。目前美国6月ISM制造业PMI新订单指数、就业指数、7月Markit服务业PMI均低于荣枯线，房地产销售呈下行态势，周度初请失业金人数呈上行态势，同时10Y-3M美债利率逼近倒挂，以及美国可能出现技术性衰退，若通胀数据不超预期增长，市场对美联储加息的预期或基本见顶。市场预期显示，9月议息会议可能是美联储最后一次加息75BP，后或有两次25BP的加息，联邦基金利率提升至3.5%-3.75%后美联储在明年一季度将按兵不动，并且下半年会有降息。

　　白银空单建议离场、做多金银比价暂缓。中期我们认为贵金属价格或延续温和反弹。除了美联储加息预期或基本见顶，对市场整体影响偏多以外，目前从COMEX银非商业净多头持仓来看，白银投机空头持仓相比过往水平略显拥挤。另一方面10年期美债、TIPS收益率有见顶之势，经济增长放缓预期仍强，后市市场若走避险逻辑贵金属价格或仍有一定支撑，金银比或出现阶段性下行，操作上建议单边空单暂时离场观望，金银比套利暂缓。短期关注今晚公布的美国二季度GDP以及下周的美国ISM制造业PMI.

（文章来源：东海期货研究）