2021 年12 月全行业CR8 指数环比微降。2021 年12 月，全国快递服务企业业务量完成102.5 亿件，同比增长10.7%，环比上月增速减少5.8pct；业务收入完成918 亿元，同比下降0.9%，环比上月增速由正转负；全口径单票收入约8.95 元，同比下降10.5%，环比下降5.6%。2021 年12 月份快递收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致，扣除个别品牌企业调整因素，12 月份快递业务整体单价为9.70 元/件。2021 年12 月，快递行业CR8 指数为80.5，同比减少1.7，环比减少0.2。整体来看，虽然2021 年以来快递行业平均单票收入仍保持下降趋势，但CR8 指数2021 年6 月-10 月保持不变，11 月、12 月的略微下降从侧面反映行业整体价格战逐渐趋于理性。

　　2021 年12 月金华(义乌)地区、广州市快递业务平均单票收入环比下降。

　　2021 年12 月，浙江省快递业务平均单票收入约5.60 元，环比减少0.12 元，金华(义乌)地区快递业务平均单票收入约3.09 元，环比减少0.22 元；广东省快递业务平均单票收入约7.58 元，环比减少0.40 元，广州市快递业务平均单票收入约6.68 元，环比减少0.36 元。

　　2021 年12 月实物网购社零占比环比下降。2021 年12 月，全国社零总额同比增长1.7%，环比上月增速减少2.2pct；实物商品网上零售额同比增长1.9%，环比上月增速减少5.5pct；实物网购社零占比(实物商品网上零售额/全国社零总额)为24.2%，同比增加0.04pct。整体来看，2021 年实物网购社零增速明显放缓，全年累计增速为12.0%，低于19 年、20 年同期增速(19.5%、14.8%)；全年实物网购社零占比为24.5%，较上年同期(24.9%)略有下降；不过快递全行业业务量增速依然保持在较高水平，2021 年累计增速为29.9%，虽低于2020年同期增速(31.2%)，仍高于2019 年同期增速(25.3%)。

　　2021 年12 月通达系快递公司单票收入环比下降。2021 年12 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为8.8%、24.7%、20.0%、25.3%，同比分别变化-22.0、+23.5、+1.9、+34.7pct；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为9.2%、17.9%、15.4%、11.3%，较上月分别增加0.09、1.3、0.04、0.81pct.21 年12 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月单票收入分别为16.43 元、2.35 元、2.50 元、2.44 元，环比分别变化+0.61 元、-0.03 元、-0.09 元、-0.02元，同比分别变化-0.07 元、+0.11 元、+0.29 元、+0.11 元。整体来看，虽然通达系公司21 年12 月单票收入同比正增长，但相对于11 月旺季环比有所下滑。

　　投资建议：《快递市场管理办法(修订草案)》出台，行业无序竞争将进一步缓解，快递头部企业将明显受益；随着行业价格战趋缓，部分快递公司单票收入持续改善，推动盈利修复；我们认为行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递公司盈利改善潜力更大。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递(H)和申通快递。

　　风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。

（文章来源：光大证券）