平安观点：

　　全球股市普涨，港股市场小幅反弹。上周全球股市普遍上涨。发达市场中，美股中纳斯达克指数涨幅最大；英、法、德、日、澳股指均有不同程度上涨，其中日经225 指数涨幅最大，富时100 指数涨幅最小。新兴市场中，除俄罗斯RTS 和沪深300 指数小幅下跌外，其余股指普遍上涨，其中印度指数涨幅最大。以恒生指数为代表的港股市场小幅反弹1.53%。

　　港股市场超跌反弹，仅地产建筑下行。上周港股行业板块普遍上涨，其中恒生资讯科技业涨幅最大，恒生综合业涨幅最小；仅恒生地产建筑业下跌2.02%。总体来说，港股行业全线反弹，仅地产建筑业下行。

　　美国服务业PMI 跌破荣枯线，衰退前景担忧加深。美国7 月服务业景气度跌破荣枯线，增大了市场对美国经济衰退前景的担忧。在国际市场上，美长债利率显著下行，美股近期也反弹遇阻。未来随着通胀数据的回落，市场将加大对衰退前景的关注，我们判断联储货币政策的转向时点在2023H1.最新数据显示，美国7 月Markit 制造业PMI 初值为52.3，略高于预期值52.0，但低于前值52.7；美国7 月Markit 综合PMI 和7 月Markit服务业PMI 创26 个月新低。

　　欧央行加息50bp，促美元指数高位回落。当地时间7 月21 日，欧洲央行超预期加息50 个基点，为欧央行2011 年以来首次加息，三大关键利率均转正。欧央行同时批准通过了传导保护工具(TPI)这一新型工具，以避免成员国息差大幅走阔对高负债国家造成的潜在严重打击。在利率决议公布后，欧股跌幅扩大后有所反弹，欧元对美元短线飙升，带动美元指数在108 以上的高位回落至106.5 附近。不过，考虑到加息后欧洲经济与金融市场仍需一段时间的适应，以及后续美联储加息空间大于欧央行，目前还无法判断美元指数就此转向下跌，美元指数仍存在再次冲高的可能性。

　　下周联储大概率加息75bp，通胀顶与紧缩一阶导顶出现后恐仍有变数。

　　从近期美联储官员公开讲话和相关经济数据的公布情况看，美联储在下周即将举行的议息会议上大概率将加息75bp，后续随着通胀水平的回落，9~12 月几次议息会议的加息力度也将下降至25~50bp 的水平。不过，由于通胀回落的路径和节奏仍存在较大的不确定性，对于后续联储政策路径的推演也随时需要调整，至少需要等联储下周议息会议释放相应的预期指引后才可加大押注。

　　港股波动或加大，关注中游制造与消费主线。中报上游周期领域独占鳌头，但随着中报季的来临，变盘时点也逐渐临近，市场关注点将更多转移到后续的景气度好转板块上来。就一个季度的短趋势看，中游制造业与消费领域需要特别关注。中游制造关注点集中在新能源与新能车相关设备领域，消费主线关注疫后修复与消费互联网中的短视频和外卖赛道。

　　风险提示：1)新冠变异带来新冲击；2)全球货币收紧提速快于预期；3)宏观经济回落快于预期；4)地缘局势升级、海外市场波动加剧。

（文章来源：平安证券）