近日，杭州国泰环保科技股份有限公司(以下简称“国泰环保”)更新的最新招股书显示，拟募资3.29亿元，保荐机构为国信证券。

　　红星资本局注意到，国泰环保曾在2020年底申请科创板IPO，但在经历了两轮问询后于2021年8月主动撤回申请。而此次冲击创业板，国泰环保存在着业绩依赖大客户，2021年营收净利双双下降超过20%等问题。

五大客户撑起九成营收

重大项目收入下滑拖累业绩

　　国泰环保的主营业务为污泥处理服务，并向成套设备销售和水环境生态修复领域延伸。

　　招股书显示，2019-2021年(报告期)，国泰环保分别实现营业收入3.63亿元、4.56亿元和3.3亿元，实现归母净利润1.06亿元、1.84亿元和1.4亿元。其中，2021年，国泰环保营业收入同比减少27.54%，归属于母公司所有者的净利润同比减少23.72%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润同比减少29.73%。

　　对此，国泰环保解释称，2020年下半年，上海城投的污泥干化项目建设完工投入使用，委托公司处理的污泥数量下降，使得2021年上海竹园项目的污泥处理量同比下降96.39%；截至招股书签署日，公司与上海城投所签订的上海竹园项目合约已到期，受污泥处理量下降影响，2021年上海竹园项目实现收入较上年同期减少5646万元；此外，大型成套设备销售订单逐步完成、原材料采购价格上涨等因素也是造成业绩下滑的原因之一。

　　客户集中度较高也是国泰环保一大隐忧。招股书显示，报告期内，其前五大客户收入占营业收入的比例分别为94.09%、94.50%和89.63%。客户集中度高达90%左右，与同行业可比公司比较，国泰环保的客户集中度依然高于复洁环保、兴蓉环境、鹏鹞环保、中电环保等公司。与之对应的主要污泥处理项目为七格项目、临江项目、绍兴项目、江西项目和上海竹园项目。报告期上述四个项目的销售收入合计金额分别为2.84亿元、3.15亿元和2.70亿元，占污泥处理服务收入的比例分别为95.22%、96.62%和94.02%。

　　此外，国泰环保产能利用率呈现逐年下滑趋势。报告期内，国泰环保产能利用率分别为96.31%、87.54%、60.57%。国泰环保解释称，报告期内，受业主单位污水处理量变化、污水处理标准提升等因素影响，公司接收处理的污泥量也随之变化。同时，受设备改造或新设备投用的影响，如“七格1600吨/日污泥深度脱水系统”和“临江4000吨/日污泥深度脱水系统”逐步投入使用，各项目的污泥处理能力有所提高，从而导致报告期内产能利用率存在波动。

　　对于拟募投项目，国泰环保提示相关风险称，募集资金主要用于“成套设备制造基地项目”和“研发中心项目”。由于募投项目切实带来订单、收入增长以及研发成果产业化尚需时日，而一旦募投项目建成并投入使用，固定资产折旧等费用增加，在短时间内对公司经营业绩有可能产生不利影响。“成套设备制造基地项目”未来市场前景良好，但如果未来市场增长及拓展情况不及预期，或者市场环境发生较大不利变化，该募投项目将存在产能无法消化的风险。

曾闯关科创板，临门一脚时撤材料

坦承硬科技属性不够突出

　　证监会官网显示，国泰环保曾在2020年底申请科创板IPO，在经历了两次问询回复后于2021年8月主动撤回申请。

　　值得关注的是，此前科创板两轮问询中，上交所多次要求国泰环保解释说明其科技属性，其中涉及到业内主流技术与公司核心技术在境内外市场及不同应用领域的应用情况、技术先进性在市场推广和经营业绩等方面的体现、公司各项发明专利在公司技术体系中的作用及形成主营业务收入的具体情况，与当前最新技术、机械脱水同类技术相比是否具有先进性等。

　　而在本次冲击创业板的过程中，当被问及前次IPO撤材料的原因时，国泰环保坦言称，2021年4月，中国证监会发布《关于修改<科创属性评价指引(试行)> 的决定》，强调科创板“硬科技”属性并新增研发人员占比超过10%的指标。 国泰环保和保荐机构就科创属性与上海证券交易所科创板审核中心进行沟通后认为，相较于信息技术、高端装备、生物医疗等领域，国泰环保技术的“硬科技” 属性不够突出，经综合评估后决定撤回科创板上市申请。

　　被重大项目收入下滑拖累业绩的国泰环保，能否转道闯关创业板成功，红星资本局将持续关注。

（文章来源：红星资本局）