7月，衰退交易主导全球市场。截至7月21日，北向资金当月净流出200亿元，与6月730亿元的净流入量形成对比。

　　富达国际亚太区股票研究主管缪子美日前对记者表示，中国的货币政策更具支持性，估计今年在基建方面的财政和准财政刺激总规模或超过7万亿元，是去年的3倍。这或抵消土地销售收入下降带来的拖累。

　　尽管机构预计市场短期内仍会出现波动，但同时也有不少行业正浮现投资机遇，特别是可受益于国家优惠政策的汽车板块、新能源以及新基建行业。

　　全球面临三大挑战

　　全球通胀压力持续加剧，全球供应链正在重组，以美联储为首的多国央行政策更加偏向鹰派，将遏制通胀作为优先于实现经济软着陆的首要目标。富达国际认为这是“大重置”(The Great Reset)的序幕，全球经济面临的下行风险大大增加，目前欧洲经济陷入衰退的可能性偏高，而美国经济出现硬着陆的机率也在升高。

　　三大挑战之一就在于，随着通胀在二季度持续上升，经济逐步趋向硬着陆，而市场的关注焦点也变成了硬着陆的严重程度。美联储可能会在7月再次加息75BP；由于俄乌问题对欧洲经济的影响越来越大。富达已将预测经济硬着陆的可能性由35%提升至60%。

　　欧元区、英国、美国的通胀同比增速都分别高达8.1%、9.4%和9.1%。前两者的经济下行风险尤为高企，央行将在抗击通胀和防止经济硬着陆之间进行艰难的权衡。

　　FXTM富拓首席中文分析师杨傲正告诉记者，“尽管50BP加息预期高涨，但欧洲央行也可能因为顾虑经济衰退风险而仅加息25BP.与经济衰退相关的另一事件是俄罗斯对欧洲的天然气供应。‘北溪-1号’管道俄乌冲突以来，俄罗斯大幅削减对欧洲天然气供应导致能源价格飙升，通胀屡创新高。欧盟委员会已提议采取缩减天然气消费措施以缓解能源短缺冲击。” 根据IMF预测，俄罗斯天然气禁运可能导致欧盟GDP损失3%-6%，禁运对匈牙利、斯洛伐克和捷克的打击将尤为严重，预计这些国家GDP将下降超过5%。俄罗斯总统普京近日表示，俄方将重新启动北溪天然气管道，恢复向欧洲供气，但他警告称，如果被制裁的涡轮机无法运抵，管道将只能低产能运行。

　　此外，中国经济的复苏节奏也牵动全球市场。富达国际全球首席投资官麦卡弗雷(Andrew McCaffery)对记者表示，“中国持续加大财政及货币政策支持经济的力度，最终效果以及消费者信心仍有待观察，其经济复苏力度是否足以抵消全球其他地区经济增长放缓的影响也有待观察。”

　　第三大挑战则在于，全球消费者都面临考验。许多人已经感受到通胀压力，随着实际工资下降，全球各地的消费者信心指数跌到新低，反映出越来越多的不满情绪。例如，虽然最近数月美国消费者信心指数大幅下降，但由于疫情刺激措施仍有一定支持，零售销售依然保持稳健。但随着按揭贷款利率上升以及负担能力指标快速下降，消费信心转趋低迷，很可能会于短期内使得经济活动放缓。

　　绿色主题仍最吸引外资

　　就三季度国际机构对中国的布局而言，绿色主题仍是其最青睐的环节。

　　缪子美对记者表示，中国人口已经见顶，房地产市场也应该随之见顶，这也是中国决心从房地产领域转向多元化的原因。中国做出了“30·60”的碳达峰、碳中和承诺，致力于培育高科技制造业、新基础设施、可再生能源、电动汽车等新的增长动能，在政策支持下实现强劲增长，从而增加投资机会。

　　“在全球绿色能源转型的背景下，我们重点关注中国太阳能行业的机遇。”她称，中国政府的目标是，到2030年将可再生能源在发电中的比重从2021年的12%提高到26%。这将推动中国太阳能和风能装机长期结构性增长。我们估计每年的太阳能装机容量将从2021年的55GW增加到2026年的120GW.风电装机容量将从2021年的48GW增加到2026年的68GW。

　　多家机构投资经理也对记者表示，海外的绿色趋势也为中国制造商提供了更多业务机遇。根据国际能源署(IEA)的数据，至少有44个国家和欧盟承诺实现净零排放目标，它们总共占全球二氧化碳排放和GDP的70%左右。在此驱动下，缪子美认为，包括上游原材料供应商、中游设备制造商和下游运营商在内的整个供应链都将受益。

　　除了太阳能，近期机构对风能的关注不断攀升。上半年受制于多地疫情散发影响，供应链及人流流动受到阻碍，部分项目进度落后较多。随着物流恢复畅通，地方专项债额度的加速落地，各项目进度有望在夏秋的施工旺季大幅加快，多数机构预计三季度风电装机数量有望大幅增长。同时，今年5月以来，钢材、生铁等大宗价格开始逐步回落。风电行业成本端大宗占比高，大宗商品价格的回落对毛利率的改善十分明显。此外，随着Q3风电装机量回升，市场供需格局转变，零部件企业议价能力增强，有望将驱动盈利水平进一步上行。

　　美国大型资管机构联博汇智投资总监朱良此前也对记者称，新能源中目前最看好的是风能。“其相对于光伏更冷门，目前我们比较看好的是一些风能的设备制造，主要是因为过去风能制造本身是一个周期性行业。在过去一年进行了充分的价格战，之前的政府补贴已经消失了，这时它的估值水平已经得到一个合理的水平，同时市场份额也进行了一部分整合。近期原材料成本的下降对下游环节的企业也存在利好效应。”

　　此外，电动车产业链也是最被看好的主题之一。缪子美认为，随着市场预计芯片短缺将会缓解，政府将通过汽车销售补贴来刺激消费，电动车又成为今年的热点。

　　“我们喜欢电动汽车，尤其是俄乌冲突引发的能源危机加速了电动汽车的转型。在这一过程中，新的赢家将会出现，其中许多赢家将来自中国，因为中国在积累技术、扩大规模和积累资源方面拥有先发优势。”她称。

　　具体而言，早在2020年，中国企业就迅速扩大规模，并在海外收购矿产资源，凭借这一先发优势，如今中国电动车电池制造商的全球市场份额超过55%，产能占全球60%以上。此外，全球70-90%的上游部件生产也在中国，在可预见的未来可能仍将如此。在海外市场供不应求的情况下，供应链的优势使中国能够继续成为电动车的制造中心。20世纪70年代，日本的节能型小型汽车在经济滞胀和能源危机的情况下起飞，如今中国的制造商也可能迎来相似机遇。

（文章来源：第一财经）