程强等：逆回购操作进入新常态重“价”不重“量”_热点关注

程强等：逆回购操作进入新常态重“价”不重“量”

admin

2022-07-19 18:19:06

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　　7月以来，央行的逆回购操作变得更加精准灵活，且变动频率增加，这可能代表央行货币政策操作采用了新的框架。我们认为，在新框架下逆回购操作数量变化不能代表货币政策的转向，可能只是为了更好地实现短期(7天)的流动性均衡，逆回购利率、DR007(七天期回购利率)、MLF(中期借贷便利)利率和LPR(贷款市场报价利率)等资金价格更能代表货币政策方向。

　　在7月初央行进行30亿元逆回购操作而非通常的100亿元时，市场理解为央行希望回收部分冗余流动性。因为4月上海疫情期间央行向市场投入了较多流动性，导致DR007低于7天逆回购利率，在疫情缓和后，市场普遍预计央行将推动DR007回升至7天逆回购利率。央行选择在7月18日和7月19日分别进行了120亿元和70亿元的逆回购操作，分别净投放90亿元和40亿元基础货币。我们认为，既不能将7月初的30亿元投放理解为货币收紧的信号，也不能将本周的120亿元和70亿元投放理解为宽松的信号，这些操作可能都是为了非常短期(7天)的流动性供需更好地实现均衡。

　　新的框架下，“价”可能比“量”更加重要，7天逆回购利率、DR007代表短期资金“价格”，MLF利率和LPR代表中期的资金“价格”。近些年来，中国一直在推动利率市场化，货币政策操作的中介目标也在从“量”(M2增速等)向“价”(各种利率)转变。央行曾在多个场合表示，投资者不要过度关注逆回购的量，更多地应该关注逆回购的利率和DR007.我们认为这一观点在之后的货币政策取向判断中将更加重要。

（文章来源：中新经纬）

逆回购操作程强新常态代表利率框架精准频率央行货币政策货币政策

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