本期投资提示：

　　AHP 得分——菲沃泰2.33 分，总分的36.5%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算菲沃泰 AHP 得分为2.33 分，位于科创体系AHP 模型总分的36.5%分位，位于中游偏下水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，菲沃泰网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0450%、0.0443%、0.0286%。

　　电子消费品领域纳米薄膜专业提供商，积极拓展下游应用领域。菲沃泰主要为电子消费品提供 PECVD 纳米薄膜，包括手机、耳机、电子阅读器、可穿戴智能设备等。在手机防护领域，公司提供手机整机防护方案，增加产品整机缝隙疏水功能，实现产品生活防水，防止部件失效。在耳机防护领域，公司可提供耳机整机防护以实现整体防水防汗，以实现防汗液腐蚀、防堵塞等功能。其他电子消费品领域，公司为电子阅读器、可穿戴电子设备、无人机等提供用于整体或关键零部件防护的纳米薄膜产品。公司不断创新研发，正在研发中的 DLC 纳米薄膜，具有高硬度、高电阻率以及良好的光学性能，可用于折叠手机屏幕的耐磨性强化；正在研发中的超亲水纳米薄膜可以实现防雾功能，在各类相机镜头、加湿器出雾道、空调交换机部件、智能家居摄像头盖等产品及部件中具有广泛的应用空间。公司在持续深耕消费电子市场基础上，也逐步拓展在无人机、可穿戴智能设备、安防设备、汽车电子、医疗器械等下游市场的应用。

　　掌握多项核心技术，纳米薄膜制备技术突破国外垄断。公司掌握了 PECVD 镀膜设备、材料配方及制备工艺方面的多项核心技术，目前公司研发的纳米薄膜制备技术于 2018年被认定为江苏省首台(套)重大装备产品，突破了国外技术垄断，并形成了具有自主知识产权的系列技术，能够在不同基材上实现疏水、疏油、防尘、防腐蚀、防硫、耐盐雾、增透、减阻等各类功能。此外，公司及其子公司共拥有 135 项专利，其中发明专利 79 项。公司已取得高新技术企业资质，是工信部和省市各级单位认定的专精特新“小巨人”企业。公司与中国科学院宁波材料所联合成立“功能性纳米涂层联合实验室”，建立了“无锡市薛群基院士工作站”，与大连理工大学联合成立“先进等离子体技术联合实验室”，进一步打造在行业内有较大知名度和影响力的专业技术团队。

　　拥有下游优质头部客户资源，市占率及渗透率持续提升。公司下游行业消费电子行业合作模式使得公司客户粘性较高，公司建立了较为稳固的销售渠道和市场进入壁垒。目前公司产品已广泛应用于华为、小米、苹果、vivo、亚马逊等一系列全球头部科技企业。

　　2019-2021 年公司在手机整机的市场占有率为5.33%、13.53%和12.72%，在 TWS 耳机整机的市场占有率为0.29%、2.44%和7.44%。公司在华为手机整机镀膜中的渗透率从 2019 年的 21.97%提升到 2021 年的 54.85%；在小米手机整机镀膜中的渗透率从 2019 年的 16.16%提升到 2021 年的 74.73%。公司曾获得华为颁发的 “2018年仪器装备质量奖”和小米颁发的“优秀合作伙伴奖”。

　　业绩体量偏小，毛利率整体领先，研发投入占比波动下滑。公司2019-2021 年营收、归母净利润规模整体低于可比均值，但营收增速较高；综合毛利率较高领先可比均值；研发投入占比因2021 年收入增长较大而下降，低于可比均值。

　　风险提示：菲沃泰需警惕下游应用领域及客户集中度较高、PECVD 技术无法保持先进性和应用新领域存在不确定性、驻外生产模式收入占比较高导致业务稳定性下降、下游市场需求变化等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）