本报告导读：

　　618期间行业马太效应凸显，国货龙头在产品驱动下持续高增长。大促收官后行业进入平稳增长期，重点布局成长趋势好、Q2业绩兑现能力强、或存在边际改善的标的。

　　摘要：

　　投资建议：6 18 期间行业马太效应凸显，国货龙头在产品驱动下持续高增长，以需求反应速度为核心优势、逐步夯实全要素竞争实力，有望迎来发展良机。大促收官后行业进入平稳增长期，重点布局成长趋势好、Q2 业绩兑现能力强、或存在边际改善的标的。推荐：1)管理、组织等优势凸显、充分受益格局优化且大单品进入爆发期的大众国货龙头：珀莱雅；2)受益功效护肤红利，有望持续高速增长的功效护肤品牌商：贝泰妮、华熙生物、鲁商发展；3)存在边际改善预期的：上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、嘉亨家化等。

　　5-6 月合并口径淘系、抖音护肤同比+1%、68%，大促带动需求回补。

　　2022 年5-6 月淘系、抖音美容护肤GMV 分别达382、111 亿元，同比分别+1%、+68%；淘系+抖音美容护肤GMV 同比+11%，大促带动需求回补，天猫平稳、抖音高增，线上整体稳健增长。2022 年1-6 月淘系、抖音累计GMV858、280 亿元，分别同比-4%、+93%，淘系+抖音整体增速10%，抖音美妆GMV 体量占淘系的33%。

　　天猫：珀莱雅、贝泰妮、华熙增长出色。1)贝泰妮：薇诺娜天猫官旗5-6 月GMV 同比高增30-50%，明星单品特护霜、防晒霜、冻干面膜月销量均10w+维持强劲增长；2)珀莱雅：珀莱雅官旗5-6 月合计GMV 同比增长90%+，其中双抗精华、早C 晚A 套组、红宝石精华、源力精华、红宝石面霜等多款大单品继续驱动增长。彩棠天猫官旗5-6 月表现突出，同增200%+，大单品高光修容盘、妆前乳、遮瑕盘等同步发力；3)华熙生物：夸迪、米蓓尔、肌活5-6 月天猫官旗分别同比增长50%+、130%+、150%+，夸迪涂抹面膜、战痘次抛、米蓓尔乳液面膜、蓝绷带面膜、肌活糙米水等多款产品延续较强爆发力；润百颜受上年超头高基数影响同比下滑。4)鲁商发展：瑷尔博士、颐莲5-6 月天猫官旗GMV 分别同比+21%、+10%，依靠店铺日销维持稳定增长，其中瑷尔博士新品闪充精华上市两个月销售额破千万，酵萃系列水乳销售额占比稳定在15%+。

　　抖音：各品牌抖音直播GMV 持续爆发增长，珀莱雅领跑。6 月珀莱雅GMV 为1.12 亿，因21 年达播较高基数同比增长37%；薇诺娜GMV 为4858 万元，同比+169%；华熙生物旗下夸迪、米蓓尔、润百颜、肌活借力618 大促放量显著，GMV4000 万+、3000 万+、8000 万+、6000 万+，其中润百颜、肌活抖音6 月GMV 高于天猫官旗。此外，颐莲、丸美、彩棠、毛戈平GMV 均达3000 万+。

　　风险提示：行业景气度下行、品牌端竞争加剧、新品表现不及预期等。

（文章来源：国泰君安证券）