平安观点：

　　PERC 迫近理论效率极限，N 型技术拐点已至。在行业“降本增效”主题驱动下光伏电池历经技术迭代，当前主流产品P 型PERC 电池效率迫近理论极限且降本趋缓，具备转换效率高、温度系数低、光致衰减低等优势的N 型电池是下一步迭代发展的方向。目前，N 型TOPCon 电池经济性提升明显，HJT 电池中长期提效降本空间较大，IBC 电池技术延伸空间广阔，未来较长一段时间多种技术路线将竞相发展。

　　TOPCon 经济性凸显，引领N 型技术产业化元年。TOPCon 为隧穿氧化层钝化接触电池，产线可与PERC 产线兼容，经济性和性价比凸显支撑其率先占据N 型产品扩产高点。目前一体化龙头如晶科、天合、晶澳等推动TOPCon 向规模化发展，中来、钧达、一道新能也有较大规模布局，协鑫和正泰开发提速。2022 年TOPCon 电池产能规模有望超过50GW，2023年或达80GW.TOPCon 在终端应用已具备与PERC 竞争的实力，预计中短期内率先布局的企业有望获得超额收益。

　　设备、材料端齐推“降本增效”，HJT 加速产业化。HJT 是具有本征非晶层的异质结电池，可通过双面微晶、半棒薄片、银包铜、SMBB 高精度串焊、靶材无铟化等工艺进一步降本增效。产能布局方面，新进者如华晟新能源、金刚玻璃、明阳智能等和下游央国企运营商如华润电力、国电投等加速扩产布局。到2022 年底，国内HJT 产能规模(含在建)或超过15GW，待其经济性优化后，技术迭代红利将加速兑现并有望争夺市场主导地位。

　　IBC 兼容性优越，技术延伸空间广阔。IBC 交指式背接触电池，PN 结及正负极金属栅线位于电池背面，适于中高端分布式市场及BIPV 商业化应用。目前，隆基绿能主推P 型IBC 电池(HPBC)，爱旭股份在6 月底发布了名为“黑洞”的N 型ABC 组件新产品。IBC 兼容性优越，未来可结合TOPCon、HJT 等技术优势进一步拓展应用空间。

　　投资建议。布局N 型技术将成为光伏厂商差异化竞争和盈利提升的重要因素，建议关注三大主线：关注短期性价比较优的TOPCon 电池组件厂商如天合光能、晶澳科技、钧达股份等，以及聚焦分布式领域HPBC 技术应用的隆基绿能；N 型技术产业化发展需要设备环节持续助力降本增效，建议关注设备企业迈为股份、捷佳伟创、高测股份、金博股份、帝尔激光等；原材料及辅材的国产化与提质降本将提升N 型技术性价比，建议关注帝科股份、福斯特等企业。

　　风险提示。光伏下游装机需求受贸易政策及疫情等因素影响不及预期；N型电池组件效率提升水平不及预期；国产化设备及材料降本力度不足，N型技术产业化速度不及预期。

（文章来源：平安证券）