锂电：继续看好隔膜龙头恩捷股份确定性

　　隔膜环节持续偏紧，结构性改善带来龙头产品价值量向上。湿法隔膜工艺复杂，对生产设备要求较高，目前优质生产设备主要来自于海外厂商，设备端成为湿法隔膜扩产的主要瓶颈，新增隔膜产能主要集中在头部企业。目前下游需求排产旺盛，隔膜环节尤其是优质湿法隔膜产能稀缺。由于下游保供意愿强烈，且恩捷股份在线涂布的一体化工艺，涂覆膜供应比例快速上行。此外由于海外电池企业采购意愿不断提高，海外市场份额有望持续提升。海外份额、涂覆比例双双提高使得产品结构中单平盈利更高的涂覆膜占比上升，有望助力产品价值量向上。

　　光伏：硅料、硅片价格阶段性企稳，全年强劲需求初现根据硅业分会报价，一月初硅料价格企稳回升，不同硅料价格均有1.2~1.5%左右回升，价格回升至23 万元/吨左右。同时，1 月16 日，隆基股份官网发布调价信息，不同等级硅片价格上调2.4~5.1%。产业链价格出现企稳态势。目前，部分新增硅料产能仍在逐步爬坡释放，硅料、硅片价格的企稳回升可以反映出了较好的下游需求支撑。

　　根据光伏协会的预计，2022 年装机在国内巨大光伏发电项目储备量推动下，可能增至75GW 以上，2022 年光伏行业产业链均衡向上的趋势明确，产业链的景气度逐步改善向好。

　　风电：陆风、海风新项目持续发布，海风招标有望进入新周期2022 年以来，国内已启动多个风电项目招标，其中包括陆风辽宁700MW、华能510MW 等，海风江苏、上海陆续发布竞争性配置。

　　陆风、海风新项目的持续发布，预示着全年市场招标有望达到新高。

　　伴随2021 年风电大型化技术升级以及阶段性成本端的回落，风电机组单位成本有了大幅下降，叠加短期市场竞争的加剧，全年招标均价从3300 元中枢下降至2200 元左右。在价格大幅下降的基础上，大批存量平价项目被激活，从而带动了市场招标的大规模释放，全年市场招标量值得期待。

　　投资建议随着电池技术进步、产品力提升和基础设施不断完善，新能源汽车渗透率加速提升，带动动力电池需求释放，动力电池规模化发展将进一步推动行业成本下降，使得新能源汽车发展形成正向反馈。在“双碳”目标背景下，以光伏和风电为代表的清洁能源发展将持续享受可再生能源和绿色能源的属性溢价，叠加整县推进分布式和风光大基地的政策支持及风光发电持续降本，十四五“期间我国新能源装机空间将持续打开。长期来看，我们持续符合”双碳“趋势的新能源汽车和以光伏和风电为代表的清洁能源的发展前景，基此我们给出行业”推荐评级。具体标的上，重点推荐：(1)锂电环节：新能源汽车及储能市场需求确定，原材料受限带来电池企业集中【宁德时代】和【亿纬锂能】及盐湖提锂解决方案企业【蓝晓科技】，隔膜环节持续偏紧背景下产品价值量向上的隔膜龙头企业【恩捷股份】；(2)光伏环节：受益于光伏产业链景气度向好的硅片和硅料龙头公司【隆基股份】和【通威股份】，下游光伏装机需求刺激下带动的中游辅材环节【福莱特】和【福斯特】；(3)风电环节：

　　受益于行业招标量高景气的风机头部企业【金风科技】和【明阳智能】。

　　风险提示恩捷股份产能扩产不及预期；恩捷股份成本管控不及预期；重点关注公司业绩不及预期；光伏、风电装机不及预期；新能源汽车需求不及预期；重大政策变动等。

（文章来源：国海证券）