投资要点：

　　市场回顾，近五个交易日(7 月8 日-7 月14 日)，重要指数有所回调；其中，上证综指收跌2.46%，而创业板指收跌1.07%；风格层面，中、小盘股表现相对抗跌，沪深300 收跌2.73%，而中证500 收跌2.33%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交4.98 万亿元，环比减少5175 亿元；其中，北向资金呈大规模流出态势，统计区间内净流出118.75 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，建筑装饰、通信、公共事业、环保等行业收涨；而煤炭、有色金属、银行、汽车行业领跌。

　　数据方面，贸易端，按美元计，6 月出口当月同比较上月提升1.0 个百分点至17.9%，显示4 月国内疫情所挤压的需求仍在持续释放中，叠加海外需求仍有韧性，出口增速超出市场预期；而进口同比回落3.1 个百分点至1.0%，显示国内需求端恢复节奏较为缓慢。展望来看，出口端下半年面临高基数，叠加海外需求在全球加息浪潮中下行趋势较为确定，出口增速仍将承压，下半年经济增长将更多依赖于内需的提振。

　　金融数据方面，6 月社融新增5.17 万亿(预期4.65 万亿)，超出市场预期，与此同时，结构也明显改善。其中，政府债券和企业中长期贷款显著改善，居民短期消费也有所恢复，不过中长期贷款仍低于去年同期水平。整体而言，伴随5 月以来一揽子稳增长政策的持续推进，宽信用效果持续显现，不过考虑到政府债已在6 月基本发行完毕，后续支撑将有所弱化；此外，7 月疫情出现局部反复以及地产销售改善节奏放缓，仍需关注宽信用的持续性。

　　政策方面，13 日李克强总理主持召开国常会，会议部署了稳就业、稳消费举措。稳就业方面，一方面通过保市场主体，继续落实助企纾困政策；另一方面则是多措并举增加就业岗位。6 月PMI 数据显示，中小企业生产、需求景气度纷纷改善，显示偏向于中小微企业的纾困政策效果显现，稳就业要求下，纾困政策仍将继续发力。

　　稳消费方面，会议重点部署绿色家电消费刺激政策。综合而言，在生产端迅速修复后，现阶段政策更加强调对消费及就业端的呵护，以巩固经济恢复基础为主。

　　策略方面，美国通胀高企下，新一轮联储加息幅度再成焦点。而国内疫情虽仍在多点散发，掣肘经济的修复斜率，但稳增长的加码预期不断提升。我们延续此前判断，在基本面不出现大的预期转变的情况下，市场的方向仍然是上涨，伴随市场走完最凌厉的反弹阶段，未来市场的震荡幅度将加大，将逐渐过渡到震荡缓涨阶段，结构性行情将渐趋主导，因此投资者应重点做好配置上的选择。行业配置方面，可关注高景气板块的配置机会：(1)俄乌冲突推动欧洲能源转型加速背景下的风光电板块；(2)稳消费政策持续推进、车购税减免有望在整个政策周期内见效的汽车板块；主题性机会方面可关注农林牧渔板块。

　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。

（文章来源：渤海证券）