“出海”十年 海底捞海外战绩“上桌”
官宣分拆消息两天后，“火锅一哥”海底捞海外业务子公司特海国际控股有限公司(以下简称“特海国际”)“火速”向港交所递表。
随着此次招股书的披露，海底捞的“出海”战绩得以展示。出海十年之后，其海外业绩成色如何呢？
一季度仅新增3间餐厅
7月13日晚间，港交所网站披露了特海国际的上市申请材料。特海国际将以介绍形式在港股主板上市，摩根士丹利和华泰国际为其联席保荐人。
图片来源：特海国际招股书
因为口味多样、供应链管理复杂，中式餐饮的标准化、规模化扩张的难度一直较高。
数据显示，2021年，拥有超过10家餐厅的中式餐饮品牌和覆盖两个或以上国家/地区的中式餐饮品牌分别仅占国际市场约13.0%及不足5%。
即便身为连锁火锅界的“一哥”，海底捞“出海”之路也并非顺风顺水。特海国际在招股书中直言，在多个国家实现标准化、规模化及本地化，同时保持一致的质量及获得跨文化认同十分困难，因此，成功拓展至国际市场的中式餐饮品牌寥寥可数。
从特海国际招股书来看，与国内业务相比，海底捞在海外的业务规模要小得多，扩张速度也相对较慢。2012年，海底捞在新加坡开设了第一家海外门店，到了2019年初其海外门店数量共24家。
截至7月4日，特海国际在11个国家共拥有103家餐厅，其中逾半数分布在东南亚地区。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的收入计，海底捞是国际市场第三大中式餐饮品牌，亦为国际市场上源自中国的最大中式餐饮品牌。
从餐厅数量和运营数据来看，近年来新冠疫情也给特海国际带来了不小的冲击。2021年，特海国际新开了22家餐厅，较2020年的36家大幅减少。今年第一季度，特海国际仅新开了3家餐厅。
图片来源：特海国际招股书
特海国际表示，自2020年起，考虑到新冠肺炎疫情，公司调整了扩张计划，主要专注于在已拥有餐厅的国家开设新餐厅。
翻台率方面，2019年，特海国际的翻台率为4.1次/天。该数据在2021年下降至2.1次/天。
图片来源：特海国际招股书
不过，从今年以来的数据来看，新冠疫情对特海国际的影响在逐渐减弱。一季度，公司的翻台率已经回升至2.7次/天；每家餐厅日均收入由2021年的10000美元增加至2022年一季度的12800美元。
连续三年亏损
财务数据方面，特海国际近三年的营收规模整体保持着增长态势。2019年-2021年，特海国际的营业收入分别为2.33亿美元、2.21亿美元、3.12亿美元，年复合增长率为15.8%。
员工成本和原材料成本为特海国际两大主要成本。图片来源：特海国际招股书
然而，利润亏损则在进一步扩大。据招股书，特海国际的年亏损由2019年的3301.9万美元扩大至2021年的1.5亿美元。公司在招股书中将业绩亏损归结为新冠肺炎疫情影响及新餐厅比例高的影响。
特海国际表示，2019年至2022年一季度，公司共开设了76间新餐厅，占截至一季度末餐厅总数的78.4%。开设新餐厅会产生开业前成本及资本支出。同时，新餐厅需要时间来实现盈亏平衡及投资回收。特别是受新冠肺炎影响，公司在此期间开设的新餐厅盈亏平衡期较长。延长的盈亏平衡期以及初始成本及费用导致公司的净亏损。
招股书显示，截至一季度末，特海国际超过95%的餐厅已实现首次每月盈亏平衡。公司预计，随着疫情态势的缓解，最近开设的餐厅将在更短的时间内实现首次每月盈亏平衡。
介绍形式上市
值得关注的是，此次海底捞分拆特海国际，是以介绍形式上市，不涉及融资。
对于分拆原因，特海国际在招股书中称，分拆将使公司获得独立上市地位及独立集资平台。分拆后，海底捞和公司将拥有独立的集资平台，可直接进入股权和债务资本市场。此外，管理团队也可以更高效及有效地专注于各自的业务。
据特海国际招股书，公司董事会主席由海底捞的首席战略官周兆呈担任。在分拆上市后，周兆呈将辞去海底捞的首席战略官、执行董事和联席公司秘书等职务，并于同日调任为海底捞的非执行董事。
未来，除了战略性扩展并优化餐厅网络外，特海国际还将识别有机增长机会，寻求潜在收购机会。包括在国际市场上建立新的中式餐饮品牌，收购与现有业务实现协同效应的高质量业务或资产等。
在7月11日晚宣布分拆特海国际之后，海底捞股价未出现明显的波动。7月12日，海底捞收涨1.5%。截至7月14日收盘，海底捞报16.70港元，跌2.0%。
海底捞7月14日股价表现
中泰国际策略分析师颜招骏对记者表示，此次分拆海外业务对海底捞的估值不会有很大帮助，亦没有直接影响。主要是因海外业务仅占海底捞6.8%的餐厅收入，业务体量不大，而且盈利能力薄弱。加上投资者一向不看重海外业务，大多以国内业务为主要的估值考量。
颜招骏认为，海底捞将海外业务以介绍形式上市，没有集资，不能增厚海底捞资本。但是，分拆上市可能希望将国内及海外业务有更清晰定位，吸引不同投资者，同时增加多一个上市平台方便日后融资。
（文章来源：上海证券报）