今年5月，一则“520”放假通知让天地壹号饮料股份有限公司(以下简称“天地壹号”)成功出圈。如今，天地壹号又准备来A股上市了。

　　为什么说“又”？因为天地壹号此前已多次尝试冲击上市。但红星资本局注意到，天地壹号在产品上依赖苹果醋，在地域上依赖广东地区，面对越发激烈的竞争，其该如何保持竞争力？

“北大猪肉佬”再战A股

　　天地壹号主营业务为饮料的研发、生产和销售，主要产品为天地壹号品牌苹果醋饮料，是国内醋饮料行业的龙头企业。

　　说起天地壹号，就不得不提一提其创始人陈生，他的传奇经历也常常为人津津乐道。

　　据了解，陈生1962年出生在广东湛江一个普通农村家庭，1984年从北京大学经济学院毕业，2005年又取得清华大学高级经济管理硕士学位。

　　从北大毕业后，陈生曾任职于广州市委办公厅和湛江市委办公室。1991年，陈生辞职下海，进入房地产行业，并取得了一番不错的战绩。随后，陈生开始涉足其他赛道。

　　官网显示，天地壹号由“两个电话催生”。1997年5月，陈生接到了两个不同地方、不同身份的朋友来电，竟然都对醋饮料大加推崇。有着敏锐商业嗅觉的陈生，当即决定研发生产天地壹号。1997年7月，第一瓶陈醋饮料上市试销。据了解，作为国内醋饮料行业的开拓者，仅用了几个月，这款产品就实现了盈利。

　　在此之后，陈生又把目光转向了猪肉市场。陈生发现，中国每年猪肉的销售额高达万亿元，而且市场里没有关于猪肉的任何品牌。2006年，陈生建起土猪养殖场；2007年，他的品牌“壹号土猪”横空出世。

　　2009年4月，为了提高屠夫的能力和水平，陈生还和合作伙伴陆步轩一起创办了“屠夫学校”，力图培养知晓整个产业流程的高素质屠夫。“北大猪肉佬”的名号便是由此而来。

　　而陈生及天地壹号，其实已经多次尝试上市，但都无果。

　　早在2013年，天地壹号启动第一次IPO，但因自身原因及对市场环境的判断于当年11月8日主动撤单。据报道，公司在当时被曝光常年使用储存不当或发生质变的隔年浓缩苹果汁为原料。

　　2015年8月，天地壹号在新三板挂牌，代码为832898。

　　2016年2月，天地壹号重启A股上市计划，并向证监会广东监管局报备前期辅导情况，接受广发证券的辅导。然而在2019年12月，天地壹号与广发证券终止了协议。

　　2019年，天地壹号还被曝试图通过与港股上市公司汇源果汁重组曲线上市，最终合资计划仍然夭折。

　　这一次天地壹号的命运会如何还不得而知，但从其自身成色来看，短板还是非常明显。

高度依赖苹果醋，业绩停滞

　　2015年8月，天地壹号在新三板上市，当年营收15.74 亿元，同比增长40%；归属扣非净利润4.09亿元，同比增长70%，成绩相当亮眼。

　　回过头来看，2015年的业绩增速，似乎已经是天地壹号的极限。此后天地壹号不仅增速不如从前，甚至近三年还出现了下滑。

　　招股书显示，2019年-2021年(报告期)，天地壹号的营业收入分别为25.85亿元、18.99亿元和18.17亿元，同比增速分别为22.37%、-26.52%、-4.33%；归母净利润分别为3.82亿元、2.51亿元和2.55亿元，同比增速分别为11.11%、-34.29%和1.64%。

　　另外值得注意的是，天地壹号还收到了年报问询函。2021年，天地壹号经营活动产生的现金流量净额为-886.16万元，同比下降109.36%；公司应收账款的账面余额为2.01亿元，较期初增长12.09%。

　　对此，监管部门在年报问询函中要求天地壹号结合经营性应收应付款项的变动情况等，量化分析净利润与经营活动产生的现金流量净额变动趋势相背离，且存在较大差异的原因及合理性。

　　天地壹号曾依靠苹果醋饮料打开市场，一跃成为醋饮饮料行业龙头。而其问题也在于，20多年过去了，天地壹号仍然靠苹果醋单条腿走路。招股书显示，报告期内，苹果醋饮料收入占主营业务收入的比重分别为97.30%、96.28%和95.61%，常年保持在95%以上。

　　而由于其苹果醋饮品主要定位为“佐餐饮料”，消费场景以餐饮店渠道为主。2020年以来，线下餐饮行业深受疫情冲击，其苹果醋产品深受影响，进而拖累当年业绩。

　　当然，天地壹号并非没有想过开发新产品，打造第二增长曲线，但效果并不理想。

　　2012年，天地壹号先后推出功能饮料“冲锋壹号”、 山楂味植物饮品“百草壹号”和纯净水“巴马壹号”三款新品，但销量均十分惨淡。“冲锋壹号”和“百草壹号”分别于2017年和2018年停产，2021年报中，“巴马壹号”被归类为其他选项，仅约占总营收的4.4%。

　　据了解，天地壹号还打算进军精酿啤酒赛道。公司表示，确实有专门针对“精酿啤酒”进行相关产品研发，产品进度还处在前期口感测试和市场调研阶段，并没有正式投放市场。

北拓乏力，苹果醋难走出广东

　　天地壹号近年来的业绩低迷，还与其销售地域单一有关。

　　公司业务起步于广东省，发展至今在广东地区已经形成了较为完善、稳固的营销网络。报告期内，广东省内销售收入占公司主营业务收入比例分别为65.71%、81.47%和68.34%。

　　实际上，醋饮料本身就是一个非常小众的细分赛道，而苹果醋的市场份额只会更小。据羊城晚报报道，纵观国内的苹果醋行业，广东市场已占据全国市场的近70%，而在2016年，天地壹号在广东省内的醋饮料市场份额占比达到90%，扩容空间有限已经遇上天花板。

　　于是，2016年，天地壹号战略布局全国市场，开启“北拓计划”，省外市场新增湖北、安徽、江苏、湖南和福建5省，覆盖达260个县域市场。

　　但天地壹号的“北拓”并不能说顺利，当年就出现业绩下滑。其2016年实现营收13.90亿元，同比下降11.72%；实现净利润2.20亿元，同比下降50.25%。

　　对此，天地壹号在报告中表示，由于前期调价安排问题，加之“北拓计划”实施过程中造成的骨干人员架构变化，导致上半年广东市场销售收入下滑34%，并直接影响到广东市场的全年表现。

　　随后，天地壹号又将北拓的范围扩展至江西、河南、山东、浙江等地区。但是其北拓计划已经进行了5年，截至2021年，其广东省外市场的收入占比仍然不足30%。

　　而连年的扩张也导致了销售费用高企。报告期各期，公司销售费用分别为11.11亿元、7.76亿元和6.75亿元，销售费用率分别为42.98%、40.87%和37.15%，虽有所下降，但占比仍然较高，且远高于同行均值。

　　对此，天地壹号在招股书中解释，销售费用率高于同行主要系公司人工费用率较高所致。为了持续培养终端消费者对醋饮料的消费习惯，公司配备了较多的基层销售人员进行市场推广及渠道维护。

　　而为了节省成本，天地壹号开始节衣缩食，最核心的举措是裁减员工。招股书披露的显示，天地壹号的员工数量从2019年的6446人缩减至2021年的4137人，短短两年内减少2000余人，缩水近三分之一。其中销售人员和生产人员的裁员情况最为严重，分别减少38.07%和34.02%。

　　天地壹号本次拟募集资金15亿元，保荐机构为中信证券。这次能否如愿，红星资本局将持续关注。

（文章来源：红星资本局）