近几个月，基建投资与高频指标出现“背离”，原因几何？数据“背离”透露出哪些问题、又或如何解决？本文梳理，可供参考。

　　一问：稳增长，高频指标和基建投资为何背离？主因钱等项目、项目缺钱等

　　近几个月，基建投资数据与高频指标指向出现背离。2022年前5月，宏观指标显示基建投资持续发力，基建类固定资产投资较去年同期增长8.2%；然而，反映基建的高频指标却出现背离，其中，压路机销量增速持续低迷、年初起出现大幅回落，5月同比虽略有回升至-43.6%，但仍为近年较低水平；与之类似，石油沥青开工率亦低于往年同期，上半年平均开工率近27%、仅为去年同期的六成。

　　除统计方法差异外，“钱等项目”、“项目缺钱”等问题，或是基建类宏微观数据背离核心原因。稳增长诉求加强下，形象进度法等统计方法造成的数据高估或被扩大。虽然专项债发行与投向数据显示今年基建投资加速推进、规模抬升，但项目准备不充分与资金拨付不及时等“钱等项目”问题，与项目欠缺资本金等“项目缺钱”问题，或对基建资金形成实物工作量造成拖累，使高频指标表现不佳。

　　二问：数据“背离”透露的问题或如何解决？项目、资金端齐加码或可缓解

　　项目审批加快、开工提速，资金使用监管加强等，或从项目、资金端共同缓解“钱等项目”等问题。2022年，专项债支持范围扩大，新基建、新能源被纳入申报范围；发改委核准项目节奏加快，5月新增核准投资金额较去年同期增长一倍。同时，去年年底以来，财政部及地区监管部门建立专项债资金穿透式监管，及资金使用绩效评价、进度通报预警等机制，或可加强专项债资金使用效率。

　　“准财政”等加码，调增基建信贷额度、支持项目资本金等，或可缓解“项目缺钱”等问题。2022年前5月，受减税退税与土地财政的影响，一般财政收入、政府性基金收入均明显下滑，财政歉收或使财政对基建资金支持不足，导致项目落地缓慢。近期，“准财政”等不断加码，新增八千亿元信贷额度投向基建，设立三千亿元金融工具补充重大项目资本金等，或对项目加速落地形成有力支撑。

　　三问：本轮稳增长，或如何加力？新、老基建共同发力，对经济的影响凸显

　　不同以往，本轮稳增长，除传统基建外，新能源、新基建等亦是重点加力领域。稳增长仍在进一步加码，传统基建中，农村交通建设计划调增，新建农村公路目标较年初提升25%；水利建设投资加速，上半年投资完成额较去年同期增长近60%。同时，新基建、新能源项目政策不断推出，绿色审批通道建立、专项债支持范围扩大、项目资本金支持加码等，或指向新能源、新基建是未来加力重点。

　　稳增长加码下，传统基建持续放量，新基建、新能源等对经济拉动作用凸显。2022年前5月，部分央企的基建类新增订单持续放量，中国电建、中国建筑新增订单累计增速分别达29.3%、34.6%；同时，新能源、新基建对经济的影响加快显现，前5月新能源汽车、通信基站等产品产量增速居前，较去年同期分别提升111.7%、23.1%；后续稳增长加力的持续性与项目落地情况仍需进一步观察。

　　风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。

（文章来源：国金证券）