本期投资提示：

　　AHP 得分——英诺特2.41 分，总分的37.8%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算英诺特 AHP 得分为2.41 分，位于科创体系AHP 模型总分的37.8%分位，位于中游偏下水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，英诺特网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0448%、0.0440%、0.0284%。

　　呼吸道检测领域产品线齐全，市占率居前。英诺特以儿童急门诊作为切入点，重点布局呼吸道病原体检测领域，拥有丰富的呼吸道病原体快速检测产品线，齐全程度行业内领先，并且形成了多种病原体联合检测的产品特色。公司掌握多种呼吸道联检技术，拥有多个国内独家品种，以多个独家联检产品为代表的呼吸道病原体检测产品成功进入了众多区域性重点儿童医院。公司2019 年非新冠呼吸道病原体检测产品全国市场占有率达到 12.4%。此外，公司在优生优育、消化道、肝炎等领域均有产品布局，并稳步推进多个在研项目。公司产品线在纵向细分领域布局的深度和跨产品线的广度，能够帮助公司更好地覆盖各类终端机构的诊断需求。2020 年初新冠疫情发生后，公司获得国内首批新型冠状病毒 IgM/IgG 抗体检测试剂盒注册证，并随后参与了 3 项新型冠状病毒抗体检测试剂盒国家标准的制定，是唯一一家被中共中央、国务院、中央军委授予“全国抗击新冠肺炎疫情先进集体”的体外诊断试剂生产商。

　　自主搭建六大技术平台，承担多项国家级科研项目。公司在北京、唐山、广州三地均设立了研发中心，拥有完善的研发组织架构，构建了免疫层析平台、间接免疫荧光平台、液相免疫平台、核酸分子检测平台、基因重组蛋白工程平台以及细胞和病原体培养平台6 大技术平台。在实现产业化生产的平台中，免疫层析平台方面，公司已取得超过 30 种胶体金层析检测产品注册证。间接免疫荧光平台方面，公司研发了国内首创的 9 种病原体间接免疫荧光联合检测产品。液相免疫平台方面，公司已在呼吸道、优生优育、肝炎、消化道等多个领域取得酶联免疫产品注册证，建立了成熟的方法学技术体系。公司凭借完善的研发组织架构和品牌，参与了多个国家级和省级科研项目。此外，公司已获得了 16 项发明专利授权，拥有 71 项医疗器械产品注册/备案证，其中三类医疗器械注册证 56 项。

　　产品销往超1700 家终端医院，形成自主品牌和渠道壁垒。公司以国内市场为主，同步开拓国际市场渠道。在国内市场，公司已同全国超过 700 家经销商建立了良好的合作关系，产品销往超过 1,700 家终端医院，公司在经销商数量、终端医院覆盖范围及销售区域覆盖能力上都已拥有较强的竞争优势。在国际市场，公司取得了多个海外准入许可，产品大量销往亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲等 70 多个国家和地区。此外，体外诊断试剂终端客户使用忠诚度高，公司产品已在国内国外市场形成一定的品牌壁垒。

　　业绩体量整体偏小，毛利率领先，研发占比低于可比。公司2019-2021 年营收、归母净利润规模整体低于可比均值，业绩增速较高，综合毛利率较高且领先可比均值；研发投入占比因2020 年收入规模大幅增长而有所下降。

　　风险提示：英诺特需警惕新冠检测产品收入大幅下滑及对应存货减值、新产品研发未能在境内外顺利取得准入资质、产品类型单一、市场竞争加剧、经销商开发及管理等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）