工程机械行业：新增长贷季度拐点出现 需求边际改善有望提速
6 月新增中长期贷款快速增长，企业端季度中长贷增速转正。根据中国人民银行公布数据，6 月新增人民币中长期贷款为1.87 万亿元，同比增长38.01%。其中居民端新增中长贷0.42 万亿元，同比下降19.2%；非金融企业新增中长贷1.45 万亿元，同比增长73.3%，企业端月度新增中长贷增速达21M3 以来的最高值。从季度视角看，22Q2 新增人民币中长期贷款为2.76 万亿元，同比下降23.3%。其中居民端新增中长贷0.49 万亿元，同比下降66.2%；非金融企业新增中长贷2.27 万亿元，同比增长5.6%，实现了连续三个季度下滑后的转正。
边际信号出现，长贷增量持续性值得关注。历史上看，当信贷数据连续一个季度正增长，会有力促使新一轮资本开支的增长。当前的情况类似19Q3，季度拐点已现，后续信贷数据的持续性是核心关注点。
今年挖机销量增速先于长贷增速触底，行业边际改善有望加速。从历史数据看，中长期贷款增速与挖机销量增速相关性较强，可作为前置指标参考。2022 年上半年，国内需求低迷叠加疫情影响，将历年的旺季进一步磨平，使得挖机销量的增速触底时间(22 年3 月)先于中长贷增速触底时间(22 年5 月)。参考工程机械协会的销量数据，6 月挖机销量为2.08 万台，同比下降10.1%，降幅快速收窄；环比增长0.7%。
环比增速转正。我们认为资金端对销量的促进作用可以从中长期贷款的大幅改善、挖机销量的环比转正得以体现。若中长期贷款增速持续性较好，需求的边际改善或将加速。
投资建议。“旺季不旺，淡季不淡”是今年的销量节奏。2022 年工程机械销量结构变动显著，国内下行明显、海外高景气托底。当前时点，我们认为销量端即将迎来拐点，将沿着：资金到位改善—开工率提升—销量拐点到来，主机厂和零部件企业在行业边际改善情况下，利润端有望修复。综合考虑资金促进需求修复、疫情影响下的项目滞后开工、21H2 及22H1 的低基数效应，行业有望迎来1 年或以上的上行期。
建议关注具备全球竞争力的主机厂龙头三一重工以及零部件龙头恒立液压，关注浙江鼎力、徐工机械、艾迪精密。
风险提示。需求修复不及预期、价格战缓解不及预期。
（文章来源：广发证券）
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