6 月金融数据超市场预期，总量结构双双改善

　　6 月，M2 同比11.4%，前值11.1%；M1 同比5.8%，前值4.6%。新增人民币贷款2.81 万亿元，同比多增6900 亿元，环比多增9200 亿元。新增社融5.17 万亿元，同比多增1.47 万亿元，环比多增2.38 万亿元。社融存量同比增速10.8%，较上月上升0.3 个百分点。

　　货币供给宽裕。与前次疫情后相比，M2 增速高，社融存量增速相对较低。

　　M2增速目前已高于2020 年疫情后的高点11.1%，6 月当月社融增量接近2020年疫情后3 月的规模，但社融存量增速仍明显弱于彼时。这一现象或表明流动性仍整体宽裕，融资需求有进一步恢复的空间。

　　企业流动性改善，经济活力增强。M2 增速受益于信贷投放的增加而继续上升，同时M1 增速上升的更快，企业的流动性有所改善，房地产销售也在逐步回升，M2-M1 剪刀差有所收窄。货币存款的活期化程度有所提高，经济活力可能在增强。

　　企业中长期贷款明显改善。6 月企业贷款新增2.21 万亿元，同比多增7525亿元，其中新增短期贷款6906 亿元，同比多增3815 亿元，新增中长期贷款1.45 万亿元，同比多增6130 亿元，较4-5 月有明显的改善，企业融资需求有较大幅度的回升，或指向6 月经济继续加速恢复。票据融资当月仅新增796亿元，同比少增1951 亿元。6 月当月中长期融资的占比达到66%，为1 月以来最高，信贷结构的改善与2020 年疫情后类似。

　　居民信贷回升，但仍弱于去年。6 月居民部门贷款新增8482 亿元，同比少增203 亿元，5 月曾同比少增3344 亿元，虽有一定改善，但相比企业部门，居民部门的信贷需求仍然偏弱。结构上短期贷款新增4282 亿元，同比多增782亿元，居民消费有一定回升；中长期贷款新增4167 亿元，已接近去年下半年平均水平4417 亿元，但仍同比少增989 亿元。6 月30 大中城市商品房成交面积1546 万平方米，为年内单月最高，同比-24.49%，较上月收窄25 个百分点左右。房地产销售总体呈现积极的现象，但二线城市增速仍在-30%以上，拖累较多，同时不排除积压需求集中释放的可能，地产信心的恢复仍需政策加码。

　　专项债提前发力。6 月新增政府债券融资1.62 万亿元，同比多增8676亿元。年内专项债要求6 月底之前基本发行完毕，8 月底之前基本使用完毕。

　　据Wind 数据统计，截至6 月末，新增地方政府专项债已发行3.4 万亿元，完成全年额度的93%，节奏为历年同期最快。但错位影响下，下半年专项债对社融的支撑力度会明显减弱。对于基建增速，我们认为下半年仍将保持较快增长。一方面二季度末集中发行的专项债形成实物工作量需要一定时间；另一方面调增8000 亿信贷额度用于基建以及运用3000 亿元政策性、开发性金融工具用于支持基建资本金，都将有效支撑基建投资。

　　总的来看，6 月金融数据总量及结构上都有较大程度的改善，作为周期领先指标，预示着经济或将继续改善，下一步更需关注企业盈利的回升。货币政策上，近期央行连续进行30 亿元的逆回购操作，我们认为并非政策转向，主要在于防止短期过度加杠杆。就通胀来看，下半年CPI 单月有超3%的可能，但形成猪油共振的可能性不大，对货币政策暂不构成掣肘。总体上，下半年稳增长仍需偏宽松的货币政策支持。目前货币政策已经比较宽松，如果疫情好转，经济恢复较好的话，货币政策可能会在一定程度上向中性方向有所回收；如果疫情控制有难度，经济恢复受到影响，货币政策可能会继续保持比较宽松状态。

　　融资资金

　　7 月8 日，A 股融资余额15234.17 亿元，环比减少42.65 亿元；融资融券余额16206.32 亿元，环比减少43.24 亿元。融资余额减融券余额14262.02亿元，环比减少42.06 亿元。

　　陆股通、港股通

　　7 月11 日，陆股通当日净卖出10.68 亿元，其中买入成交525.65 亿元，卖出成交536.34 亿元，累计净买入成交17088.69 亿元。港股当日净卖出22.24亿港元，其中买入成交129.45 亿港元，卖出成交151.69 亿港元，累计净买入成交23864.25 亿港元。

　　货币市场

　　7 月11 日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.2199%，上涨0.69BP，一周为1.5504%，下跌0.38BP.中债国债到期收益率10 年期为2.8266%，下跌1.18BP。

　　海外股市

　　7 月11 日，道琼斯工业平均指数报收31173.84 点，下跌0.52%；标普500 指数报收3854.43 点，下跌1.15%；纳斯达克指数报收11372.60 点，下跌2.26%。欧洲股市，法国CAC 指数报收5996.30 点，下跌0.61%；德国DAX 指数报收12832.44 点，下跌1.40%；英国富时100 指数报收7196.59点，上涨0.00%。亚太市场方面，日经指数报收26812.30 点，上涨1.11%；恒生指数报收21124.20 点，下跌2.77%。

　　外汇汇率

　　7 月11 日，美元指数上涨1.3174，至108.2262.人民币兑美元即期汇率报收6.7076，贬值25 个BP.离岸人民币兑美元即期汇率报收6.7260，贬值423 个BP.人民币兑美元中间价报收6.6960，调升138 个BP.欧元兑美元下跌1.43%，至1.0041.美元兑日元上涨0.99%，至137.4155.英镑兑美元下跌1.17%，至1.1895。

　　黄金、原油

　　7 月11 日，COMEX 黄金期货下跌0.60%，报收1731.90 美元/盎司。

　　WTI 原油期货下跌0.67%，报收104.09 美元/桶。布伦特原油期货上涨0.07%，报收107.1 美元/桶。LME 铜3 个月期货下跌2.13%，报收7608 美元/吨。

（文章来源：东海证券）