本周专题

　　2022 年开年以来，万得绿电指数(8841491.WI)累计回调9.23%，引发市场广泛关注。本周我们总结了以下四个问题并进行分析回答：

　　(1)新能源绿电板块的近期调整原因？后期的观点怎么看？

　　(2)核电板块的观点？

　　(3)不同地区绿电的交易溢价的差异？

　　(4)2022 年度长协电价的落地情况？

　　核心观点

　　2021 年业绩快报落地后，伴随基本面边际转好，绿电板块有望止跌。①市场担忧2022 年稳经济预期下，双控目标政策转变，能耗考核优先级将会让位于经济增长，进而导致“双碳”推进节奏放缓。我们认为“双碳”

　　政策基调未发生改变，推进节奏不会放缓。②市场担忧火电运营商业绩快报公布将会对股价造成较大扰动，因此部分资金抢跑避险。我们认为2022年电力运营供给偏紧，同时煤炭价格回落推动火电资产利润修复，伴随2021 年业绩快报落地，绿电板块有望止跌。

　　政策助力，中国核电行业有望于“十四五”迎来密集建设期。①2021 年政府文件首次提出“积极”发展核电，中国核电有望在“十四五”期间迎来密集建设期，我们预计2021-2025 年中国年均核准6-8 台自主三代核电机组。②中国四代核电高温气冷堆于2021 年底成功并网发电，跃入中国核电技术领跑时代。高温气冷堆热效率领先，制氢成本接近化石能源制氢和焦炉煤气提氢，商用前景广阔。

　　2022 年各地区绿电溢价为60-70 元/兆瓦时，长期将逐步向碳价趋近。①2021 年9 月中国首次绿色电力交易启动，绿电平均溢价约20 元/兆瓦时。

　　2021 年12 月江苏省、广东省相继公布电力市场交易结果，绿电溢价分别为72、61 元/兆瓦时，溢价进一步抬升。②绿电交易的本质为在能源属性之外，通过市场化手段体现绿电的环境价值并给予其定价。中长期来看，在一个相对稳定透明的市场环境中，通过电力市场和碳市场的充分联动，绿电溢价将向碳价趋近。

　　2022 年度各地长协电价相继落地，成交价格上涨幅度触及上限20%。以江苏省为例，2022 年度双边协商成交价格达466.78 元/兆瓦，较燃煤基准价溢价19.38%；挂牌成交价为464.76 元/兆瓦，较燃煤基准价溢价18.86%。

　　投资建议

　　十四五期间风光装机有望高增，叠加绿电政策催化，绿电交易量有望持续增长，同时电力供需仍将偏紧，电价易涨难跌，因此新能源运营商是量升价稳的优质标的，估值有望快速提升。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际(A+H)】【华润电力】【华电国际(A+H)】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。

　　风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险等。

（文章来源：天风证券）