投资要点：

　　行业市场回顾：12 月份电子板块表现较差，电子(申万)板块指数12 月上涨1.14%，跑输同期沪深300 指数(2.24%)，在31 个申万一级行业中排名第22。子板块方面表现较为分化，消费电子零部件及组装、光学元件、数字芯片设计表现较好，分别上涨8.36%、6.33、5.53%；半导体设备、模拟芯片设计、分立器件表现较差，分别下跌8.75%、10.03%、16.14%。

　　电子信息制造业景气度指标良好：11 月份，我国电子信息制造业生产保持平稳增长。规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.5%，增速比上年同期提高4.2 个百分点，比同期规模以上工业增加值增速高9.7 个百分点。2021 年1-11 月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入124937.4 亿元，同比增长14.7%，增速比上年同期提高6.9 个百分点。实现利润总额6796.8亿元，同比增长29.8%，增速比上年同期提高14.1 个百分点，营业收入利润率为5.4%，比去年同期提高0.6 个百分点。

　　集成电路贸易逆差扩大，仍处于高景气状态：2021 年11 月我国集成电路产量为300.6 亿块，同比增长11.9%。2021 年11 月，我国集成电路行业进口额为415.6 亿美元，同比增长25.2%，出口额为157.58 亿美元，同比增长37.3%，贸易逆差为258.02 亿美元，较2020 年同期扩大约18.9%。2021 年11 月全球半导体销售额为496.9 亿美元，同比增长23.5%，环比1.5%。年疫情所带来的“宅经济”效应持续不断地刺激上游半导体需求；同时，因为疫情肆虐导致部分地区芯片生产企业停工停产。在这种供需错配的大环境下，全球半导体销量仍然维持了高速增长，预计今年产能或将有所缓解，但仍处于供不应求的局面，此轮半导体上升周期可能会较长。

　　国内手机市场回暖，全球手机市场2021 年下半年遇冷：11 月国内手机出货量延续10 月份的增势，出货量3525.2 万部，同比增长19.2%，环比增长5.0%，其中，5G 手机2896.7 万部，同比增长43.9%，环比增长8.9%，占同期手机出货量的82.2%。全球手机出货量下半年遇冷。全球市场方面，根据DIGITIMES Research 数据，预计全球2021 年智能手机出货量约为13.2 亿部，年增仅6.1%。 2021 年下半年全球智能手机出货并未出现上半年的成长气势，合计出货量不及7 亿部。

　　维持行业“强于大市”投资评级：截止2021 年1 月14 日，SW 电子板块PE(剔除负值后)为25.76倍，显著低于创业板指估值(51.89X)和科创板估值(50.79X)。从近三年估值走势看，当前估值低于平均水平(41.32X)。当前二级市场行业热点呈现快速轮动的大背景下，电子行业内子板块表现也较为分化，行业内不乏题材热点，诸如“折叠屏”、“汽车智能化”、“VR 的持续渗透”、“半导体的国产替代”，但同时美国科技制裁、风险偏好收紧预期等风险因素亦在，因此，短期内尤其是在春节前我们认为电子行业仍将会是结构性投资机会；而从长期视角来看，在全球持续受到疫情影响的大背景下，5G+AloT、智能家居、远程办公、PC、新能源汽车等领域的需求直接或间接地受到提振，电子板块具备长期增长动能。维持电子行业“强于大市”投资评级。

　　投资建议：重点关注半导体、消费电子(VR、折叠屏)、汽车电子、PCB 四条主线。推荐标的：(1)半导体：沪硅产业(688126.SH)、中微公司(688012.SH)、卓胜微(300782.SZ)；(2)消费电子：和而泰( 002402.SZ )、歌尔股份( 002241.SZ )、蓝思科技(300433.SZ)；(3)汽车电子：韦尔股份(603501.SH)、欧菲光(002456.SZ)；(4)覆铜板及PCB:生益科技(600183.SH)、深南电路( 002916.SZ )、沪电股份( 002463.SZ )、世运电路(603920.SH)。

　　风险提示：半导体需求受下游影响造成砍单风险；中美科技领域博弈不确定性；上游原材料成本维持高位；国内厂商先进技术发展可能不及预期；系统性风险。

（文章来源：中原证券）