全钒液流电池具备安全性高、扩容性强、循环寿命长、全生命周期成本低等优点，是目前商业化较为成熟的液流电池，在长时储能领域大有可为。

　　优点1:安全性高、易扩容。锂电池易发生内部短路而导致自燃，2011-2022 年4 月，全球34 起储能电站爆炸事件中锂电池占32 起。而全钒液流电池电解质离子存在于水溶液中，不会发生热失控、燃烧和爆炸；同时，电堆、电解液相独立，可通过增大电堆功率和电解液来提高储电量，可扩展于百兆瓦级储能电站。

　　优点2:循环寿命长、易回收，全生命周期成本低。钒电池寿命长，循环次数可达10000-20000 次；由于钒在电解液仅发生价态变化，基本可以完全回收。钒电池全生命周期成本在0.3-0.4 元/Wh，已经低于锂电池(0.5 元/Wh)。

　　优点3:钒资源自主可控。截至2021 年底，中国钒资源储量占全球39%，产量占全球68%，均处全球第一。而锂资源中国储量占比仅7%，资源集中于智利(41%)、澳大利亚(25%)、阿根廷(10%)。

　　缺点1:初装成本高为最大缺点。目前钒电池项目投资成本集中在3.8-6.0 元/Wh，是目前锂电池储能电站的投资成本(约1.8 元/Wh)的2 倍以上。

　　缺点2:钒电池高速增长或拉动钒价上涨。假设2026 年钒电池在新型储能中占比20%，在保守和理想两种情形下，V2O5 的消耗量约11.6 万吨和18.5 万吨(4小时储能时长)。而2021 年中国V2O5 产量约13.1 万吨；若钒资源开发力度不及预期，钒电池大规模应用将拉动钒价上涨，进一步抬升电解液成本。

　　缺点3:能量密度低、能量转换效率低于锂电池。全钒液流电池能量密度较低，仅为12-40Wh/kg，低于锂电池的80-300Wh/kg.钒电池需要用泵来维持电解液的流动，因此其损耗较大，能量转化效率为70-75%，低于锂电池(90%)。

　　钒电池在长时储能潜力巨大。麦肯锡预计2025 年全球长时储能(8 小时以上)累计装机量将达到30-40GW，2040 年将达到1.5-2.5TW(是目前全球储能系统装机量的8-15 倍)。全钒液流电池示范项目运行多年、产业链逐步成型、全生命周期成本低，是目前商业化较为成熟的液流电池，预计将在长时储能应用广泛。

　　Guidehouse Insights 预计到2031 年，全球钒电池每年新增装机量将达到32.8GWh(2022 年预计约1.6GWh)，2022-2031 年复合增长率41%。

　　补贴和鼓励资源开发，技术驱动降本，钒电池有望高速增长。政策方面可通过补贴来降低初装成本，提高拥有钒钛磁铁矿的钢铁公司产能、加强钒资源开发来扩大钒供给。技术进步及国产材料替代还将进一步降低钒电池成本。2021 年钒电池在国内新型储能中装机占比不到1%，目前已有多个钒电池项目在建，我们预计2026 年中国钒电池年新增装机量达3.0GW 和4.7GW(假设钒电池在新型储能中占比20%，保守和理想情况)，2021-2026 年复合增长率分别为42%和56%。

　　投资建议：我们认为钒电池在储能领域空间广阔，首次给予钒行业“增持”评级。

　　推荐拥有丰富钒资源且逐步布局钒电池产业链的攀钢钒钛，建议关注河钢股份。

　　风险分析：资源开发不及预期导致钒价上涨风险，技术更新带来的降本不及预期。

（文章来源：光大证券）