本期投资提示：

　　空调出货端小幅增长，22Q2 原材料价格显著回落，盈利修复逻辑初现。根据产业在线数据显示，2022 年1-5 月空调行业实现累计产量7029 万台，同比下滑1.3%，实现销量7071万台，同比微增1.2%，内销量同比上升1.7%，6 月行业内/外/总排产量分别同比-17%/-22%/-12%。冰箱2022 年1-5 月内销量同比下降6.8%，5 月单月同比下降9.9%；洗衣机2022 年1-5 月内销量同比下滑10.1%，5 月单月同比下滑10.1%。出口方面，2022年1-5 月空调外销量累计同比增长0.7%，冰洗外销量同比分别下滑10.9%/15.3%，主要受到2021 年同期高基数的影响。成本方面，综合来看22H1 铜、铝均价分别回落8.0%和4.4%，冷轧钢价格微增1.0%，在家电厂商已进行多轮提价的背景下，原材料价格进入下行通道，企业盈利能力有望加速改善。汇率方面，美元兑人民币汇率较年初上升5.08%，人民币汇率快速贬值，出口型家电企业有望率先受益。

　　白电和零部件：5 月终端销售回暖，三大白电均价持续提升。2022 年5 月，空调整体市场均价为4013 元/台，同比增长8.3%，冰箱和洗衣机市场均价分别达5960 元/台和4097元/台，同比分别增长11.9%和9.5%，延续此前的上涨态势。美的集团：1-5 月美的累计出货量市占率同比下滑0.7 个pcts 至33.9%，仍稳居行业第一，其中内销份额同比提升1.5 个pcts 至33.5%。我们预计公司2022Q2 收入和业绩同比分别增长1%/4%。格力电器：1-5 月累计出货量市占率同比-0.6 个pcts 至24.9%，其中内销出货份额同比-2.3 个pcts 至32.4%。我们预计公司2022Q2 收入同比增长3%左右，归母净利润同比增长5%。

　　海尔智家：1-5 月空调内外销合计增长13.8%，其中内/外销量同比分别增长5.2%/32.8%。

　　预计公司2022Q2 收入同比增长5%，业绩同比增长10%。盾安环境：预计公司2022Q2收入业绩同比均持平。三花智控：预计公司2022Q2 收入同比增长30%，业绩增幅为35%。

　　厨电：电商渠道快速发展，新兴品类高景气延续。根据奥维云网数据，2022 年1-5 月线上烟机零售量/额分别同比下降0.1%/增长12.2%；洗碗机线上/线下零售额同比分别增长22.7%/7.6%。老板电器洗碗机、嵌入式微蒸烤等新品销售表现亮眼。2022 年1-5 月公司洗碗机线下/线上累计零售额同比增长17.7%/123.6%；线下/线上累计零售量份额同比分别提升1.3/3.7 个pcts 至18.2%/8.2%，市占份额持续提升。预计公司22Q2 收入/业绩同比+1%/+3%。虽多地疫情反复短期影响线下销售及物流发货，但集成灶行业整体景气度依然较高。根据奥维云网数据，2022 年1-5 月行业全渠道零售额为85.4 亿元，同比增长11.6%，零售量为94.2 万台，同比下滑0.3%，其中线上实现销售量22.7 万台，销售额16.9 亿元，量/额同比分别增长0.4%/30.5%。预计2022Q2 亿田智能收入业绩同比+30%/+25%，火星人收入业绩同比分别+20%/+15%，浙江美大收入/业绩同比均+10%。

　　小家电：新兴渠道持续铺设，618 终端消费表现亮眼。我们预计2022Q2 苏泊尔收入业绩同比均增长10%；九阳股份收入同比增长5%，业绩同比持平；新宝股份收入同比增长8%，业绩同比增长30%；石头科技收入同比+15%，业绩同比增长10%；科沃斯收入业绩同比均增长25%左右；飞科电器收入业绩分别+30%/+40%。

　　新显示和照明：新兴显示景气度高，照明领域静待花开。我们预计2022Q2 海信视像收入同比持平，业绩同比+40%；极米科技收入业绩分别+25%/+30%；光峰科技收入同比增长5%，利润预计同比下滑20%左右；欧普照明收入业绩分别-20%/-30%。

　　投资要点：需求方面，2022 年空调6 月内/外/总排产量分别同比-17%/-22%/-12%，3-5月疫情影响致终端需求低迷，排产进入下行通道；供给方面，LME 铜、LME 铝、LME 钢价较年内峰值深度回调24%/36%/31%；人民币兑美元汇率近3 个月贬值5.6%，原材料价格调整及汇率贬值有望驱动行业盈利修复。建议重点把握：1)美的集团、海尔智家、海信家电白电龙头低估值+业绩修复，关注需求领先行业复苏、利润率修复弹性大的苏泊尔、新宝股份、莱克电气以及新能车热管理龙头盾安环境、三花智控；2)集成灶细分赛道高成长：亿田智能、火星人；3)以“扫地机+洗地机”为代表的清洁电器板块：JS 环球生活、科沃斯、石头科技；4)下一代显示技术升级换代：极米科技，光峰科技。

　　风险提示：原材料价格波动；人民币汇率波动；国际物流运力及运费成本波动。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）