生产“猪围栏”的也要来A股了。

　　近日，江西增鑫科技股份有限公司(以下简称“增鑫科技”)披露了招股书，公司拟登陆深圳证券交易所。增鑫科技拟募资6.5亿元，将分别用于智能数字工厂建设项目、技改及智能仓储建设项目以及补充流动资金等。

　　正邦科技既是大客户又是股东，关联交易频繁曾高达1.5亿元

　　资料显示，增鑫科技主要从事生猪养殖专用设备的设计研发、生产制造和销售服务，其客户多是正邦科技、温氏股份、牧原股份、傲农生物等国内知名生猪养殖企业。目前，公司的主要产品为生猪养殖设备，包括栏位设备和自动化养殖设备，二者合计占增鑫科技业务收入的9成以上。

　　根据不同功能设计和使用场景，增鑫科技的栏位设备可细分为分娩栏、定位栏以及保育和育肥栏三类。其中，分娩栏和定位栏是增鑫科技生猪养殖产品的重要组成部分，其收入占公司各期主营业务收入的比例在50%左右。不过，报告期内分娩栏和定位栏的产能利用率不稳定且不饱和，分别由2020年的146.43%和152.51%大幅下滑至2021年的85.31%和74.47%。

　　值得一提的是，正邦科技不但是增鑫科技的大客户，还是公司的股东。

　　2008年6月，曾年根出资50万元成立了增鑫有限，随后曾年根多次对增鑫有限增资扩股引入新投资者。2011年，正邦科技全资子公司正邦养殖出资1928.57万元认购增鑫有限股份30%的股权；2017年，正邦科技的控股股东正邦集团出资1407.94万元认购增鑫科技15.71%的股权。

　　截至目前，曾年根直接持有公司37.56%股份，为增鑫科技的第一大股东，并通过《一致行动人协议》控制雷三根、胡桂生、廖红兵三人合计持有的30.73%股份的表决权，共控制公司68.29%股份的表决权，为增鑫科技的控股股东和实际控制人。此外，正邦科技的控股股东正邦集团和全资子公司正邦养殖分别持有增鑫科技15.33%和13.94%的股权。

　　需要指出的是，增鑫科技还存在向关联方销售、采购的情形。报告期内，公司向主要关联方正邦科技及其子公司的销售收入分别为1.53亿元、1.47亿元和5339.23万元，占当期营业收入比例分别为24.82%、15.89%和6.14%。虽然上述金额逐年递减，但是增鑫科技表示未来公司上述关联交易仍将持续。

　　业绩与“猪周期”呈正相关性，2021年猪价低迷营利增速双双下滑

　　可以说，增鑫科技的经营业绩极易受生猪行业景气度影响，以及下游客户经营风险向公司传导的风险。

　　目前，增鑫科技的产品主要服务和应用于下游生猪养殖行业，生猪养殖行业呈现明显的周期性波动，即“猪周期”。报告期内，我国生猪市场价格经历大幅上升、高位震荡、大幅回落和持续低迷等阶段。而公司订单金额的波动与下游生猪价格的波动，即“猪周期”具有明显的正向相关性。

　　2019-2021年，增鑫科技实现营业收入分别为6.2亿元、9.27亿元和8.7亿元，同期归母净利润分别为5145.56万元、1.32亿元和8472.93万元。因下游客户受“猪周期”影响，投资进度放缓，公司2021年度营业收入较2020年度下降6.21%，净利润下降35.91%。

　　与此同时，进入2022年第一季度，受到猪价持续低位运行、春节放假以及新冠疫情流动限制等因素的叠加影响，增鑫科技2022年前三月获取的订单金额分别为299.20万元、334.26万元和508.18万元，处于较低水平。不过，进入2022年4月，受到猪肉价格小幅反弹以及生猪期货价格反弹等因素的影响，公司的订单获取恢复正常，2022年4月公司获取订单金额为7788.95万元，较2022年前三月水平增幅较大。

　　然而若猪肉价格持续低迷或进一步下跌，则可能对下游生猪养殖企业的经营和财务状况造成不利影响，影响下游生猪养殖企业的投资进度和投资意愿，进而影响增鑫科技现有订单的执行和新订单的获取。除此之外，还很可能引起应收账款的坏账和存货的跌价规模的扩大，可能会导致增鑫科技利润规模的大幅下滑。

　　事实上也确实如此，2019-2021年，增鑫科技应收账款和合同资产的账面余额分别为9409.59万元、1.59亿元和2.26亿元，占总资产的16.31%、14.8%和21.21%。其中，公司应收账款余额前五名客户合计占当期应收款余额的比例分别77%、60.04%和56.77%。这主要是因为市场猪肉价格长久持续低迷，客户猪场建设项目减缓或经营现金流量不佳，将导致增鑫科技应收账款余额增加，进而导致期末应收坏账计提金额和合同资产减值损失增加。

　　值得注意的是，增鑫科技还将面临应收账款不能收回的风险，而公司的股东兼大客户正邦科技目前就存在前述风险。上述应收账款前五名客户中的正邦科技，截至2022年6月，其逾期未兑付商业承兑汇票余额5.42亿元。虽然增鑫科技目前未持有正邦科技出具的商业承兑汇票，但正邦科技偿债能力降低增加了公司对其应收账款不能收回风险。

　　此外，受销售收款与采购付款两方面叠加的影响，增鑫科技2021年出现了经营活动产生的现金流量净额为负的情形。2019-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.21亿元、2.68亿元和-1.42亿元。

（文章来源：蓝鲸财经）