报告要点：

　　今年上半年科创板优质新股较为集中，目前近端新股整体空间压缩2022 年上半年A 股上市且开板至今涨幅为正的股票共有44 只，科创板股票为32 只，占比72.7%。整体而言，科创板优质新股更为集中，呈现出非常强的结构性特征。

　　众所周知，新股首日开板估值取决于两个因素：发行估值和首日张跌幅。在发行估值相对稳定的情况下，首日涨幅的压缩有利于新股上市后二级市场机会的展开。例如，2022 年4 月份新股市场经历了较为集中的破发，首日涨幅大幅压缩，4 月中下旬上市的优质新股例如拓荆科技、药康生物、景业智能、纳芯微、经纬恒润等上市后取得不俗表现。伴随着市场回暖，进入6 月份后，以科创板为例，新股上市首日涨幅由2022 年4 月的-10.94%回升至6 月的73.01%，达到2021 年10 月份以来的最高值。尽管科创板6 月份首发PE(摊薄)60.64 倍较5 月份71.7 倍有所下降，但仍处于较高位置。合并两者来看，新股首日开板估值(TTM-PE，月度中位数)自2022 年4 月份阶段性低点后开始回升，6 月份(96.26 倍)较5 月份(54.6 倍)有较大幅度的提升，首日开板估值抬升会挤压新股上市后的短期二级市场空间。

　　随着上市时间推移，新股估值消化和基本面改善有望同步进行，布局远端新股正当时

　　根据2009/7/10 -2021/6/11 期间的2795 家新股上市前四年整体涨跌幅统计，可以发现新股年度涨幅随着上市时间延长而逐年上升(-11.25%、0.80%、17.60%、22.26%)。背后的逻辑可能是：新股上市前处于经营上升期，上市后由于流通市值较小且有新股溢价导致估值高企，募投项目建设处于初期，业绩贡献需要时间；上市第二年、第三年期间，募投项目由建设转为投产，产能逐步释放并增加固定资产折旧和业务拓展成本，业绩增速容易出现先抑后扬；伴随着募投产能释放、业绩出现拐点，收入端或利润端会呈现均值回归式增长，估值方面经过消化也处于相对低位。站在目前时点，我们建议关注2019 年7 月-2021 年上市的远端优质新股。

　　投资建议：

　　近端重点新股：中无人机(翼龙系列无人机系统)、龙芯中科(龙芯处理器及配套芯片)、华海清科(半导体化学机械抛光(CMP)设备)、昱能科技(分布式光伏发电系统组件设备)、思特威(CMOS 图像传感器芯片)、纳芯微(模拟及混合信号芯片/含车规级)、拓荆科技-U( 半导体薄膜沉积设备)、唯捷创芯-U(射频功率放大器模组(PA 模组))、中复神鹰(碳纤维材料)、长光华芯(半导体激光芯片)、和元生物(基因治疗CDMO)、华秦科技(隐身及伪装材料)、东微半导(高压超级结MOSFET)、晶科能源(太阳能光伏组件)、天岳先进(碳化硅衬底)。建议关注药康生物(实验动物小鼠模型)、经纬恒润-W(电子系统科技服务商)、英集芯(电源管理芯片)、普源精电-U(通用电子测量仪器)、中触媒(移动源分子筛、催化剂)。

　　远端优质新股：基于前述分析，从统计数据来看，在上市第2 年容易出现股价表现的拐点式变化(2009/7/10 -2021/6/11 期间的2795 家新股上市前四年整体涨跌幅-11.25%、0.80%、17.60%、22.26%)。目前，建议关注2019 年7月-2021 年上市的远端优质新股。

　　风险提示：

　　新股大幅波动风险；新股业绩不达预期风险；新股募集资金项目进展不及预期风险；系统性风险等。

（文章来源：山西证券）